事件:2013/2/4晚上,酒鬼酒发布12年年报,1-12月公司实现营业收入16.52亿元,同比增长71.8%;归属母公司净利润为4.95亿元,对应EPS1.52元,同比增长157.2%,符合2013/1/4我们业绩预增公告点评时的盈利预测(当时预计12年EPS为1.529元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资评级与估值:消费信心尚未恢复,整风运动又使外部消费需求萎缩,预计公司恢复需更长时间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计13-15年EPS分别为0.932元、1.245元、1.591元,同比增速分别为-38.9%、33.7%、27.7%。塑化剂事件使得公司复苏之路夭折,消费者对品牌产生不信任感,不仅涉及50度酒鬼酒,而且涉及内参、封坛年份。加之目前外部如火如荼的整风运动,高档白酒整体消费需求受到抑制,公司春节期间销售额同比大幅下降,预计销售全面恢复需要耐心等待,13年上半年将是增加投入的艰难时期。由于预计一季报业绩将大幅下降,我们将评级调为“中性”。
关键假设点:13-15年,假设公司高档白酒收入同比增速分别为-25.1%、20.5%、22.1%,中档白酒收入同比增速分别为20.5%、21.6%、19.7%。
有别于大众的认识:1、塑化剂事件使消费者信心较大程度受损,12年第四季度单季公司收入同比下降42.9%,销售商品、提供劳务收到的现金同比下降63.7%。
归属母公司净利润同比下降65.4%。2012/11/16酒鬼酒塑化剂事件发生后,公司品牌形象遭遇较大负面影响,不仅针对涉事的50度酒鬼酒,而且包括内参、封坛年份酒,消费者都产生了一定不信任感,终端出货速度明显放缓。同时,为了缓解经销商担忧情绪、稳定经销体系,公司一方面允许50度酒鬼产品进行退货;另一方面加大对经销商、销售终端的支持力度,尤其针对省外市场,预计第四季度针对塑化剂增加的专项投入为4000-5000万元(部分以货物形式),上述情况加之支持措施使得第四季度单季净利润同比下滑65.4%。2、2013年上半年是非常艰难时期,公司既要努力恢复消费者信心、稳定经销体系,又要应对整风运动带来的消费萎缩和消费降级,预计利润大幅下滑。从终端跟踪情况看,2012/2013春节期间公司销售额较去年同期大幅下降,塑化剂事件导致的消费不信任现象依然存在,同时整风运动使得公务消费、以政府意见领袖为核心的商务消费和朋友消费受到抑制。3、略显安慰的是,公司领导团队目前仍然较为稳定,心态也有所调整。2013年上半年公司将继续加大市场投入,以逐步恢复丢失的市场份额。但面临严峻的外部形势,公司终端恢复需要更长时间,我们将继续跟踪后续情况。
股价表现的催化剂:一段时间后,消费者对公司产品和品牌的信心逐渐恢复。
核心假设风险:公司终端恢复进度无法准确估计;整风运动抑制高档白酒消费。