l需求复苏与供给约束正带动锡价温和上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首先，锡48%用于电子焊接领域，12  年下半年以来全球PCB  贴装领域明显复苏，拉动锡价温和回升，锡行业需求复苏有望持续，且力度有望增强、范围有望扩大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其次，印尼的持续减产使12  年全球精锡产量同比下滑6.8%，下滑幅度大于消费量的4.7%。
        l供给持久短缺，锡价稳步上行。首先，环保及新能源经济有望保障全球锡需求稳定增长。其次，锡供给缺口有望持续扩大，支撑锡价稳步上行。未来5年内印尼锡产量将进一步减少3  万吨，秘鲁唯一锡矿Minsur2017  年将面临资源枯竭，Minsur  目前产量约3  万吨，占全球份额高达9%；锡行业市场集中度很高，全球前十大厂商份额已超过70%，对市场有较强控制力。
        l公司资源潜力巨大，价值或明显低估44%，当前机遇大于风险。凭借勘探详查及资产注入，公司探明资源储量不减反增。我们暂不考虑公司的或有资源，仅对公司确定性保有资源做价值评估，基于锡价看涨的假设，资源带来的股权价值为304  亿元，较目前市值溢价44%，锡价表现若超预期，股权价值溢价将进一步增加，从战略角度看当前机遇远大于风险。
        l13年业绩有望大幅回升超600%，带动市场情绪好转。锡价上涨、铜自给率提升、冶炼项目盈利好转，此三方面因素有望带动公司13  年业绩同比增长超600%，进而有望明显提振市场情绪。
        l看好锡价稳步上行，上调至买入评级。考虑到锡供给短缺及经济复苏超出此前预期，我们上调12-14  年公司EPS  为0.05/0.47/0.91  元（考虑增发摊薄，原为0.26/0.36/0.47），对应PE  为438/49/26  倍。公司股价表现与PE  关系并不密切（相关系数仅-0.1），而与LME锡价关系密切，相关系数高达0.9，对于资源性企业，锡价变动通常引起公司资源价值大幅波动，股价向资源价值回归引起股价大幅波动，我们看好未来锡价表现，且认为公司目前保有资源所带来的股权价值明显低估（低估幅度44%），进而看好公司未来股价表现。此外，对于周期性行业，PB  通常是更为安全的估值指标，且公司股价表现与PB关系较为密切，相关系数达0.5，目前公司PB仅2.8  倍、处于历史底部区域，反映了公司较低的股价水平，建议买入。