快报业绩符合预期，10送8派1.5元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年，公司实现营业收入72.5亿元，同比增长78％，营业利润10.7亿，同比增长69％，实现归属于母公司股东的净利润9.15亿元，同比增长67％，处于三季报预测60-90％区间，对应EPS  1.08元，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时公司预披露了10送8派1.5元的利润分配方案。
        四季度苹果耳机等新品大幅放量。公司Q4单季收入同比和环比增长106％和37％，利润同比和环比增长89％和27％，主要原因是苹果ip5及iPad  mini在四季是出货高峰，公司配套Earpods耳机大幅放量，且十月初良率已大幅提升，另外在iPad/iphone的SPK  Box及MEMS  Mic份额也在进一步提升，我们判断全年苹果销售在20多亿。另外，四季度三星和Nokia手机上量，以及新增微软Surface等诸多平板客户也给公司电声零组件业务带来贡献。
        苹果下修给一季度带来压力，但全年高增长仍可期待。前期苹果因需求不及预期和产品切换等因素，对产业链一季度订单有较大幅下修，歌尔耳机出货相对受到影响较大，且份额和价格均有一定压力，但SPKBOX等业务因为iPad  Mini双Spk以及公司在iphone份额提升相对稳定，我们判断公司Q1同比增长应在60-70%区间。展望全年，公司在SPK  Box和MEMS  MIC的持续放量，受话器模组的逐渐推广，苹果今年的多款新品发布，三星等Smart  TV摄像头模组/Sound  Bar以及索尼微软游戏机配件业务将是持续高增长的动力。公司在核心零组件和配件领域的拓展仍有较大成长空间。
        重申歌尔的核心竞争力和成长逻辑。我们认为优质大客户、垂直一体化能力以及优秀管理层是歌尔的核心竞争力。公司在声、光、无线以及精密模具的同步研发/技术/自动化/测试等主要环节全面领先，垂直制造带来快速反应能力和成本优势。围绕声、光、无线领域和核心大客户蜂窝式发展，提供从零件到配件再到主机，公司将迎来收入高速增长，未来从消费电子向工业领域拓展也将成为新的增长极。
        维持“强烈推荐”。由于对苹果相关业务更加谨慎，我们调整13/14年EPS  至1.65/2.30元，当前股价34.78元对应12/13/14年PE为32/21/15倍。短期股价回调已较充分反应市场对苹果业务的悲观预期，我们认为公司全年50～60%的增长犹可期待，公司当前估值已相对合理，看全年仍有确定性的估值切换收益，仍维持“强烈推荐”评级和45元目标价，相当于27倍13年EPS。
        风险提示：新品新业务拓展不及预期，毛利率中长期下滑，长线估值下移。