收购龙滩水电站小幅提升业绩
　　■定向增发方案：桂冠电力拟向大唐集团、广西投资、贵州产投非公开发行约43亿股（大唐集团28亿股、广西投资13亿股、贵州产投2亿股），以153亿元的价格收购这三家公司持有的龙滩水电站85%股权，发行基准价格约为3.6元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　■收购价格可接受：龙滩水电站2012年底的净资产约为53.8亿元，预估价值约为180亿元，评估增值率约为234%，即收购PB为3.34倍，明显偏高；正常来水情况下，龙滩水电站发电量为156.7亿千瓦时，净利润可达到13亿元，则收购PE约为14倍，基本合理；如果从重置成本来看，本次交易的单位装机价格约为7,137元/千瓦，低于新机造价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　■规模翻番：本次交易完成后，公司已投产的总装机容量将由504.3万千瓦增加至994.3万千瓦，增加比例约为97%；权益装机容量由386.5万千瓦增加至803.0万千瓦，增加比例约为108%。
　　■大股东持股比例上升和后续资产注入：本次交易完成后，大唐集团持股比例将从50.51%上升至59.94%，有利于桂冠电力的后续发展；本次只收购了龙滩水电站85%股权，剩下的15%股权将在后续注入；从未来看，集团仍有资产注入的可能。
　　■小幅增厚业绩：由于受到来水不佳的影响，公司2012年EPS约为0.13元。
　　如果正常来水的话，预计公司现有资产2013－2014年EPS分别为0.227、0.239元。假设从年初并表，预计本次收购完成后公司2013、2014年的EPS为0.247、0.251元。即本次收购可提升公司2013－2014年EPS0.01－0.02元。
　　■投资建议：本次收购可快速提高公司规模，有利于后续发展，但对业绩提升较小。根据我们的盈利预测，预计公司未来2013－2014年的EPS在0.25元（收购前为0.23、0.24元）左右，考虑到公司目前股价已经基本反映了基本面情况，维持“中性-A”评级，6个月目标价4.00元。
　　■风险提示：来水不达预期；收购资产导致的会计政策变更。