点评：
        1.  未来多个项目将陆续投产
        根据卫星石化招股书披露，公司的募投项目“颜料中间体项目”是在异地重新建设2.10万吨颜料中间体生产装置，项目投产后现有的1.03万吨装置的生产将停止。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次募投项目投产后，公司的颜料中间体产能将达到2.10万吨/年。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        颜料中间体项目对公司影响较小。根据公司2012半年报披露，公司的颜料中间体产品在其收入和毛利中的占比仅在4%左右，本次募投项目投产后，公司颜料中间体产能扩大一倍，但是相对于其丙烯酸及酯及高分子乳液业务，颜料中间体业务在公司收入毛利中的占比仍较小，对公司的业绩影响较小。
        我们认为公司的关注点在其将陆续投产的诸多在建项目，主要包括：
        （1）3万吨超吸水性树脂（SAP）项目。我们预计该项目将于今年中期建成投产，根据国外的产品盈利状况，SAP产品的毛利率有望达到40~50%，项目达产有助于公司估值水平的提升。
        （2）32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯项目。我们预计该项目将于2013年底前建成，从而进一步增强公司丙烯酸及酯的业绩弹性。
        （3）45万吨丙烷脱氢（PDH）项目。我们预计该项目将于2013年底前建成，卫星石化有望成为最先建成PDH项目的上市公司之一。
        目前公司具备16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸酯的生产能力；随着在建项目的陆续建成，我们预计到2013年年底，公司将具备45万吨丙烯、48万吨丙烯酸、45万吨丙烯酸酯的生产能力，公司对丙烯酸及酯的业绩弹性将大幅增强。同时PDH项目的建成将使公司形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链，降低公司生产成本、增强公司抵抗产品价格波动风险的能力，同时大幅提高公司的盈利能力。
        2.  丙烯酸及酯价格节后有望上涨
        春节过后丙烯酸及酯下游厂家通常会出现开工率提升、补库存等情况，从而带来产品价格的提升。根据我们对上海华谊丙烯酸丁酯的月均价格统计，过去几年除了2011年外（价格始终在高位保持稳定），春节过后丙烯酸丁酯的月均价格均环比上涨。由于丙烯酸及酯产品价格具有很强的相关性，今年春节过后丙烯酸及酯价格上涨是大概率事件。
        国外厂家有提价意向。根据此前网络新闻报道，受美国丙烯价格不断上涨的影响，国外丙烯酸及酯生产商阿克玛有意调高2月份产品价格（约10%）。阿克玛为全球第三大丙烯酸及酯生产商，丙烯酸、丙烯酸酯的产能分别占全球的12.1%、9.2%，其产品价格的上调将对国内丙烯酸及酯产品价格起到一定的推涨作用。
        在国内、国外因素的共同作用下，今年以来卫星石化丙烯酸出厂价已多次上调，目前价格为11800元/吨，较年初低点已上调了1500元/吨（14.56%），我们预计春节过后国内丙烯酸及酯产品价格有望继续上涨，从而带来公司业绩的提升。
        3.  公司丙烯酸及酯业绩弹性大
        目前公司具备16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸及酯的生产能力，我们预计2012年公司丙烯酸及酯的销量在21万吨左右（其中丙烯酸6万吨、丙烯酸酯15万吨）。当公司的丙烯酸及酯在建项目投产后，公司丙烯酸及酯的销量预计可以达到63万吨。
        假定公司丙烯酸及酯在建项目投产后，丙烯酸及酯的年销量在60万吨左右，那么当丙烯酸及酯的价格每上涨1000元时，静态情况下公司EPS将增厚1.20元。由于公司在建的45万吨PDH项目预计将在2013年底建成，该项目建成后，公司将形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的完整产业链，从而降低公司原料采购成本，因而即使丙烯酸及酯的价格上涨不到1000元，但由于原料采购价格下降，丙烯酸及酯与丙烯的原料价差也可能达到1000元，从而增强公司业绩弹性。
        4.  盈利预测与投资评级
        公司目前有较多的在建项目未来将陆续建成投产，同时公司将形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的完整产业链，从而降低公司原料采购成本。短期内SAP将成为公司重要的利润增长点，长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大。我们预计公司2012~2014年EPS分别为1.03、1.19、1.69元，按照2013年EPS以及20倍PE，我们给予公司23.80元的目标价，维持“增持”投资评级。
        5.  风险提示
        产品价格大幅波动的风险；宏观经济下滑的影响；在建项目进度不达预期；产能大幅扩张的风险。