事项：
        酒鬼酒2月5日发布年报，2012年销售白酒12494吨，同比增18.1%；营收16.5亿，同比增72%，归属上市公司股东净利4.95亿，同比增157%，EPS1.52元；4Q12营收、归属上市公司股东净利分别为1.74亿和0.37亿元，同比降43%和65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司计划每股派发红利0.2元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点
        4Q12  营收1.74  亿元，低于我们预期
        受  11  月19  日媒体报道产品被检出含塑化剂影响，酒鬼酒4Q12  营收、净利大幅下滑，虽净利增幅基本与1  月15  日公司预增公告相符，但4Q12  营收降幅超出我们预期，表明塑化剂事件对公司真实业务影响严重。
        高、低端产品齐受塑化剂影响，省外增长分化明显
        2H12，酒鬼酒高端产品酒鬼系列同比增长约40%，低端的湘泉则仅增长8.7%，这可能表明高、低端产品均受到塑化剂事件影响。分区域来看，省内2H12增长65%，但华北区域下半年增长4.7%，华东、华南则保持100%以上增长，不同区域增速差异大体现了酒鬼酒省外大招商模式特点。
        预收款为1Q13  留有一定余粮，但估计1Q13  难有大起色
        4Q12，酒鬼酒预收款仍有3.49  亿，但我们推算公司当季收到经销商预收款仅1.27  亿，滑落至1Q10  水平。考虑塑化剂事件发生在11  月末，这可能表明，一方面经销商12  月份基本上应该没有打款；另一方面，公司在尽量为1Q13  留出余粮。根据我们对部分经销商的调研，我们估计1Q13  酒鬼回款仍难有大起色。
        2013  调整年，恢复评级，下调至“中性”
        受塑化剂事件影响，我们估计酒鬼酒2013年将是调整年，需要重新恢复经销商体系信心，并帮助经销商重新构建营销网络，这并非易事。我们预计2013-2015年EPS为0.74、0.87和1.01元，动态PE为39、34和29倍。塑化剂事件对公司影响已明朗，我们恢复对酒鬼酒的评级，下调至“中性”评级。
        风险提示：政府三公治理进一步加剧对酒鬼酒的冲击。