事件
年报:2012年主营业务收入增长61.89%,归属于上市公司股东的净利润增长46.13%,扣非增长为39.15%,对应摊薄后EPS为1.47元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季报预告:归属于上市公司股东的净利润同比增长10-30%,盈利为3615.80-4273.21%,对应的eps为0.4108-0.4855元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评
业绩基本符合预期
年报:我们预计2012年EPS为1.45元预计的2012年归属于上市公司的净利润基本符合预期,主要差异预为海外订单确认略高我们确认(前期预期确认为30%,二季度签订发往古巴和委内瑞拉的血糖仪试纸,合同金额约为3712.22万元人民币。)主要差异为销售费用的占比上升延续了三季度的趋势,占比为25.34%,主要为年内对血糖仪的营销增长,其中销售人员人数较2011年增长92.55%,至362人,有利于血糖仪快速推广,血糖仪销售在第四季度明显体现出加速迹象。
一季报业绩预告:业绩增长符合预期,剔除海外业务影响,我们测算国内业务贡献规定属于上市公司的净利润增长58-102%,海外业务在第一季度确认的收入较2012年同期有所减少,预计为1000万元,主要为2011年订单较多的集中在2012年第一季度造成的收入确认匹配的影响。
产品结构:存量血糖仪带动试纸销售明显,血糖仪销售增快我们根据报表测算,血糖仪:2012年7-9月国内血糖仪器销售预计32.29-34.23万台,2012年全年仪器国内销售预计148万台(2011年全年80万台左右)。
试纸:存量仪器带动试纸的快速上量预计在投放后1-1.5年,仪器的快速销售将会带动未来试纸的销售(从三季度报表数据测算可见,单三季度国内试纸的销售预计预计已经达到82百万条。2012年全年255-260百万条),仪器带动的试纸放量对提升业绩的贡献未来将持续加大。医院终端建设目前推进中,根据产品差异化渠道定价、定位策略的不同,医院临床检验专用型号的血糖仪等的研究的推进将会加大细分市场拓展,提升品牌形象力的竞争力。
慢性疾病防御持续推动基层需求
我国的糖尿病的患病率约为9.70%,2008年统计显示,患病人数年约为9200万人,如果包含潜在,则糖尿病前期的患病率已经高达15.50%,由此推算,总患病人数为1.48亿人。而且糖尿病的发病率作为一种慢性流行疾病,随着年龄的增长发病率呈现上升趋势。老龄化进程推进短期内会推动患者数量持续走高。但是我国经常使用血糖仪进行自我检测的比率仅占糖尿病总人数的8.50%,而发达国家为97%,我国市场潜在需求较大,尤其是在基层市场渗透率较低。目前在以慢性疾病防御为主而控制总额医疗费用快速上升为有效手段下,慢性疾病防御之糖尿病防御将进一步推动基层市场需求的释放。目前由中华国际医学交流基金和中华医学糖尿病学会共同主办的“中国糖尿病诊疗基层项目”已经启动,拟在未来三年内,为基层县级医院培养近10万糖尿病医生,为基层进行诊疗,这将进一步推动基层对该类慢性疾病重视和基层潜在的需求。
盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级,持续看好根据目前公司业务推广的进程,我们预测2013和2014年归属于母公司的净利润同比增长分别为45.14%、40.07%,EPS分别为2.12和2.99元。维持前期“推荐”评级,我们持续看好诊断及相关领域。建议:积极关注介入。
风险提示
目前的产品线还相对比较单一、研发及进度存在较大的不确定性,基层市场的推广进程影响等。