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三诺生物研究报告:中投证券-三诺生物-300298-年报符合预期,有望持续高增长-130204

股票名称: 三诺生物 股票代码: 300298分享时间:2013-02-05 14:07:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周锐,王威
研报出处: 中投证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 286 KB 分享者: wen****018 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司  2  月4  日晚公布年报:收入3.39  亿,同比增61.89%;净利润1.29  亿,同比增46.13%,eps1.46  元,符合预期;分配方案:10  转5  派7.5  元;1  季度预增10-30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点:
        收入和利润高增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收入3.39  亿元,同比增61.89%;净利润1.29  亿,同比增46.13%,eps1.46  元,符合市场预期;12  年血糖仪超140  万台(较11  年增长近80%)。年报13  年经营目标:收入4.4  亿,同比增长32.70%,净利润1.7  亿,同比增长31.96%,我们认为最终超预期可能性较大。  13  年1  季度业绩增速预计为全年低点,主要是12  年1  季度有3000  万的海外订单收入确认(13  年同期仅2000  万左右);费用增长较快。12  年营业费用率为26.3%,较11  年同比大增9.85  个百分点,主要原因:1、广告宣传投入明显加大;2、销售人员从11  年底190  上升到350  人以上。管理费用率为8.3%,较11  年增1.5  个百分点,主要是有406  万上市费用。  预计13  年营业费用率在23%-26%左右且管理费用率较11  年略有下降;
        13  年产能扩张且渠道继续下沉中,有望继续高增长。1)产能增长超100%。当前试条产能近4  亿支,随着新厂房3  月份逐步导入,13  年中期就能新增5  亿支产能;2)渠道在快速下沉过程中。三诺采取农村包围城市的策略,当前对二三线城市的覆盖率在60-70%左右,未来1-2  年有望做到全覆盖,销售人员13  年也有望从350增到400  人,在此过程中业绩有望高速增长;
        血糖市场中长期看好,竞争格局较好。我国血糖病人近亿人,随着人口老龄化、血糖病人年轻化和渗透率的大幅提升,血糖监测市场有10  倍以上空间且未来几年有望维持25-30%左右行业增速。目前外资占据60-70%的国内份额,我们判断行业还处在进口替代的中期(有望复制心血管支架领域进口替代的历程),近几年不会出现内资品牌之间同根相煎而致价格大幅下降的情况(鱼跃医疗和北京怡成为国产品牌),三诺生物有望分享行业的高景气;
        推荐投资评级。仅考虑内生增长,我们预测13-15  年EPS  为2.04、2.78、3.53  元,对应PE  为28.42、20.92、16.47,给予6-12  个月目标价80  元,维持推荐评级。
        风险提示:产品较单一风险。

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