投资要点
        事件：
        近日，航空公司和机场收到国家发改委和民航局联合下发的《关于调整内地航空公司国际及港澳航班民用机
        场收费标准的通知》，对内地航空公司国际及港澳航班机场的收费标准，将自4  月1  日起调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】内地航空公司国际及港澳航班（含实际经营的与外国及港澳航空公司实行代号共享的航班），在内地出（入）境机场的航空性业务收费项目的收费标准基准价，按照外国及港澳航空公司航班收费标准基准价执行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与此同时，在内地非出（入）境机场，且旅客、货物邮件目的地是外国城市及中国香港、中国澳门时，旅客服务费、旅客行李安检费、货物邮件安检费收费标准基准价，也将按照外国及港澳航空公司航班收费标准基准价执行。
        点评：
        内航外线收费标准低于外航外线，并轨方案“向高看齐”
        按照2007  年民航局公布的《民用机场收费改革实施方案》，机场的航空性收费业务包括起降费、停场费、客桥费、旅客服务费、安检费等。内航外线的收费标准为外航外线的收费标准的60%，并略低于内航内线的标准。之前，在上海机场研究报告、航空机场年度策略报告中，我们一直认为2012  年底至2013  年初，机场收费并轨有望水落石出，并且“向高看齐”的可能性更大。此次《通知》的出台完全符合我们的预期。
        机场：收费并轨，浦东机场收益最大航空业务收费是机场收入的重要组成部分，约占其总收入的50%以上，其余收入来自于非航空性收入和其他收入。在中国目前上市的6  家机场中，上海机场国际航线占比最高，对收费并轨收益最大。根据我们的测算，如果收费并轨，上海、白云、深圳、厦门、首都、美兰机场EPS  有望年化提升11.9%、7.9%、1.9%、4.1%、9.0%、0.8%。考虑到此项政策从4  月1  日起调整，则有望提升EPS  8.9%、6.0%、1.4%、3.1%、6.8%、0.6%。
        航空公司：收费并轨，东航影响最大
        航空业务收费是航空公司运营成本的重要组成部分，约占其总成本的10%左右，其余成本来自于航油、折旧、员工薪酬、维修和其他。目前，国航和东航国际航线占比较高，根据我们的测算，如果收费并轨，国航、东航、南航、海航EPS  可能年化下降4.1%、6.7%、6.3%、1.0%。考虑到此项政策从4  月1  日起调整，则EPS  可能下降3.1%、5.1%、4.8%、0.7%。
        中国加入WTO  承诺国内外企业要公平竞争，这是航空业务收费并轨的重要原因。但根据2012  年3  月发布的《民航发展基金征收使用管理暂行办法》，内资航空公司还需要缴纳民航发展基金，这又造成了内外航新的不公平竞争。我们估计，在机场收费并轨后，民航局可能会采取补贴或者民航发展基金返还等措施以减小对国内航空公司的冲击。如果这种情况出现，则机场收费并轨对航空公司的冲击将小于上述测算。
        风险提示
        国内外经济不佳影响航空需求，运力增长过快、油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁对航空业冲击超预期，发生突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等。