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上海家化研究报告:申银万国-上海家化-600315-聚焦核心产品+渠道多元化发展,有望续写高增长传奇-130205

股票名称: 上海家化 股票代码: 600315分享时间:2013-02-05 11:10:05
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王立平
研报出处: 申银万国 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 254 KB 分享者: 小****头 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司近期公布2012  年业绩预告:预计全年EPS1.37  元,同比增长70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期我们调研了上海家化,对各品牌的增长进行了深入的探讨,我们的核心观点如下:2013  年有望续写高增长传奇,预计全年净利润增速有望达到50%以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要来自于:1)收入稳健增长:预计收入增速有望保持20%-30%,核心品牌将向新品类、新渠道拓展,花王代理业务进一步壮大。2)毛利稳步上升:预计13年佰草集、高夫等高端产品占比提升将继续带动整体毛利率提升。3)费用控制得当:公司将主抓投入产出效率,未来将以有限资源聚焦拳头产品。
        品牌规划:小投入大回报,有限资源聚焦拳头产品。1)主攻优势品牌:未来家化将聚焦佰草集、六神、美加净等几个超级品牌。2)缩减低效投入:2012年公司已终止了清妃、可采、露美、珂珂四个效益较差品牌的投入。3)进军母婴市场:预计今年将推出新品牌进军高速增长的母婴市场,新品牌将主要通过KA、母婴店、电商等渠道传播。预计将在今年6  月以后正式上市。4)佰草集推出副品牌:预计未来将推出“典萃”副牌主攻化妆品专营店市场。5)代理业务拓展:预计未来花王业务有望在地区和品类上进一步拓展。
        新渠道+新传播:抓住电商、化妆品专营店等新渠道,把握网络新传播媒介下的大机遇。其中佰草集:以典萃副牌的形式主攻二、三线城市化妆品专营店市场,并将进一步加大电商的宣传和投入。六神:计划推出洗手液新品类,并通过网络、社交类媒体等方式提高传播效率。美加净:计划推出洗发水、洁面新产品,加强中高端产品渠道布局。高夫:以百货为主力渠道,并加强电商投入,结合专卖店和化妆品专营店销售网络,“四轮渠道“驱动继续保持高增长。
        上调盈利预测,维持买入评级。预计2012-2014  年EPS  为1.37/2.06/2.76  元(原预测1.37/1.80/2.38  元),对应PE  为42.8/28.4/21.2  倍,公司有望保持50%左右的增速,品牌梯队完善,成长性较好行业地位突出,维持买入评级。
        催化剂:运用申万高送转特征指标打分体系,我们认为公司具备高送转潜力。
        请参考2012  年1  月15  日的报告“掘金纺织服装板块的高送转行情”。
        

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