結論與建議：
　　直銷通路優勢+專注保健食品銷售，新產品的加入使營收獲利每年穩定成長，然由於股價已漲多，預期將進入修正階段，暫將評等調至中立，待股價做適度修正後再做推薦。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　我們看好葡萄王營運基於：1).葡眾目前產品數量僅20餘種，相較於台灣前幾大直銷商安麗、雅芳等都有百種產品起跳，未來隨著新產品的加入，葡眾營收仍有成長空間；2).今年的成長來源包括靚妍飲有全年度的貢獻、以及今年將有四款新產品在下半年可開始銷售，預估葡眾營收可年增20%，帶動葡萄王營收年增14.5%達33億元，毛利率預估82%，EPS預估為5.4元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　股價評價上，目前股價位於2013年PER14倍左右，我們先給予13倍本益比作為目標價，約當70元；待股價做適度修正後再擇機推薦。
　　內容：
　　1.葡萄王：保健食品廠商，旗下葡眾通路走直銷路線，每年會員人數穩定成長：葡萄王為台灣保健食品廠商，有自有品牌之產品如靈芝王、樟芝王以及康貝特等，此部份佔營收比重約11%，另有幫葡眾製造直銷產品(如康貝兒、995等)此部份佔80%，其他包含OEM3%、藥品1%，2012年上半年葡眾會員人數達79000人，仍持續成長中。
　　2.第四季在新產品加入銷售後，葡眾營收再創新高，預計帶動第四季EPS可達1.29元，合計2012年全年EPS為4.74元，再創歷史新高：葡萄王去年第四季營收為8.05億元，季增12%，YoY29%，毛利率預估在82%上下，季增亮眼除了有銷售活動集中於第四季外，新產品靚妍飲(膠原蛋白飲)去年11月上市，單月銷售2000餘盒，增加營收一千多萬元也是部份原因，預期這塊未來滲透率仍可提升；預估第四季EPS可達1.29元；合計2012年營收達28.85億元，年增20%(年增率高部份原因為前年有塑化劑事件使2011年營收較低)，稅後獲利6.17億元，EPS4.74元。
　　3.2013年展望–新會員人數以及新產品加入為成長動能，預估2013年營收年增14.5%、獲利年增16.1%，EPS為5.4元
　　葡眾為直銷通路，在2011年已進入台灣前五大直銷公司，與其他直銷公司擁有數百種銷售產品來看，葡眾集中火力於銷售保健食品，產品雖僅20種，但創造出的營收已達第一名龍頭公司之1/3；葡眾今年的成長動能來自於新產品的加入，今年預計有1).喉頭菇：主要訴求增強記憶力，預計在第二季、第三季左右上市；2).康貝兒plus：康貝兒今年將新增兩款有健字號的，目前一款促進消化的已經拿到健字號，另一款抗過敏今年也有機會發證下來，兩款同時拿到之後會再做大力促銷；3).降脂肪肝產品。
　　中國葡萄王主要替雅芳、默客等作保健食品的代工，由於客戶業績也不佳，使得去年上海小虧3百萬，由於客戶數不多，營收很難放大，預期今年也將在損平邊緣。
　　預估葡萄王2013年營收可年增14.5%、獲利可年增16%，EPS5.4元。