結論與建議:
客戶砍單、日圓貶值、日商搶單,近期營運面臨諸多變數,建議中立:美系大廠調整智慧型手機庫存,其為臻鼎最主要客戶,預期第一季營運會因而大幅下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外,日圓兌美元匯率大貶18%,對於出口型日商有利,欣興和景碩皆預期日商未來會降價搶單,因為日商Fujikura正爭取美系大廠新訂單,認為台系軟板廠商將面臨不輕的價格壓力,投顧預估臻鼎2012年第四季毛利率20.5%,13年單季毛利率皆難以超過20%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)預估2012年每股盈餘5.91元、13 年6.97元,考量臻鼎雖然具有股權集中的優勢,但是主要客戶上半年營運展望不佳,投資人將給予保守的評價。目標價75元或11倍本益比,維持中立評等。
內容:
1. 主要客戶調整庫存,預估第一季每股盈餘1.53元,下滑32%,調降22%:美系大廠第五代智慧型手機2012年十二月中旬在台灣上市,二個星期之後就降價銷售,反應景氣不明、美系大廠產品良率不佳、同業推出多款新機種,皆影響到消費者購買第五代智慧型手機的意願。美系大廠元月底舉辦的法說會,對於第一季營運展望保守。推測美系大廠佔臻鼎營收比重超過40%,且產品利潤優於平均水準,受到主要客戶調整庫存的影響,預期第一季營收將逐月走軟,且獲利也將大幅下滑。投顧第一季營收148.4億,季減15%、毛利率下滑1.6百分點至18.9%、稅後盈餘11.2億,季減32%、稀釋後每股盈餘1.53元,調降22%。
2. 日圓大貶和Fujikura重返戰局,將造成臻鼎不輕的價格壓力:近期日圓兌美元匯率大幅貶值18%,對於出口型日商有利,欣興和景碩為美系大廠供應商,且日商為主要競爭對手,皆預期日商未來會降價搶單,加上日系軟板廠商Fujikura正在爭取美系大廠新訂單,認為台系業者將面臨不輕的價格壓力。投顧預估臻鼎2012年第四季毛利率20.5%,而13年單季毛利率皆難以回升到20%以上。
3. Samsung 智慧型手機市佔率暴增, 美系大廠競爭優勢似已消退:Samsung 2012年智慧型手機銷售大幅成長126%,遠大於產業成長34%,預期13年銷售再成長50%,仍然遠大於產業成長20%。Samsung智慧型手機市佔由11年19%大增到12年30%,美系大廠12年市佔率持平在19%,是五年以來首度呈現成長趨緩的情況。推測美系大廠將推出中低價機種以搶攻新興國家和大陸市場,此部份將是台商唯一能夠翻身的訂單來源。投顧預估2013年稀釋後每股盈餘6.97元,成長18%,調降7%。