結論與建議：
        第四季財報優於預期且今年營運轉機可能性高，投資建議維持買進，目標價18.5  元，潛在上漲空間28%：我們基於1)第四季毛利率及獲利優於預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2)R  客戶旗艦機3  月起將帶來較明顯營收獲利貢獻。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3)軟板良率連續兩季達到目標，對於今年整體毛利率提升可能性大為提高，預估今年營收獲利將年增16%及231%，EPS  從去年0.46  元提高至1.5  元。我們對毅嘉今年基本面及股價看法保持樂觀，故投資建議維持買進。
        毅嘉第四季財報優於預期且今年營運轉機達成可能性高，現階段我們以2013  年股價淨值比0.9  倍或18.5  元做為目標價(前次給予0.9  倍股價淨值比)。
        內容：
        1.第四季回顧—自結稅前獲利大幅季增479%或EPS  0.39  元優於預期，主要原因是毛利率大幅季增且費用控制佳。2012  年營收年減11%，獲利年增80%，EPS  0.46元：毅嘉公佈第四季自結數，營收季增10%到25.1  億，其中按鍵季增33%，軟板季增3%，主要成長動能很明顯來自按鍵，主要原因是R  客戶回補庫存。第四季毛利率大幅季增3.8  個百分點到14%優於預期，主要原因為1)軟板產能利用率提升且製造費用控管。2)手機按鍵產能利用率提升。毅嘉第四季費用較第三季滑落優於預期，原因是將前三季過度提列之費用予以回沖；業外因提列減損損失而負數，總計稅前獲利1.6  億優於預期，稅後獲利預估1.3  億，  EPS  0.39  元。
        2.第一季展望—進入傳統淡季，預估營收季減15%，但因軟板良率保持90%以上，預估稅後仍可小幅獲利，EPS  0.17  元：毅嘉第一季將面臨淡季，預估營收將季減15%到21.3  億，其中1)軟板訂單進入淡季，預估營收季減15%~20%，2)R  客戶最新平台Blackberry  10  手機預計第一季上市，帶動按鍵營收季減個位數。3)R  客戶兩款旗艦機，全螢幕機種僅出Side  Key、Power  Key，QWERTY  機種則出按鍵與軟板，故R  客戶訂單自3  月起較明顯提升。第一季軟板因產能利用率滑落，估計毛利率應可維持10%上下，按鍵毛利率也因利用率略降而滑落，預估毅嘉第一季毛利率將季減1.6個百分點到12.4%。雖然第一季不論營收及毛利率都滑落，但根據我們模型推估，毅嘉稅後仍可保持小幅獲利或季減55%到0.6  億，預估EPS  0.17  元。
        3.今年營收規模將開始回升或年增16%，軟板良率穩定將推升整體毛利率明顯增加，預估稅後獲利將年增231%，EPS  達1.5  元：根據我們通路訪查結果，毅嘉2013  年營運展望樂觀，預估按鍵營收個位數成長(主要動能來自R  客戶)，軟板營收兩位數成長(主要動能來自觸控客戶、平板電腦及R  客戶)，總計整體營收將年增16%到103億，這將是毅嘉首次營收突破百億。因軟板良率保持90%以上且製造費用有效控制，加上產能利用率持續提升，預估今年毛利率將明顯年增3.6  個百分點到14.4%。我們認為費用控制仍是今年重點，預估年增幅12%。基於上述假設，我們預估毅嘉2013  年因營收規模擴大且毛利率回升，稅後獲利將大幅年增231%到5億，EPS  1.5  元。