公司估值便宜，有60%修复空间，上调至“买入”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从经纪业务与市值对比来看，华泰与中信的经纪业务市场份额相当，而市值相差1100  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然公司在行业地位和创新机制方面与中信还有一定差距，但公司经纪业务市场份额高，客户基础很强，未来开展创新业务的基础好。与中信的市值相差500-600亿较为合理。这样还有近500  亿的修复空间，较当前总市值还有78%增长空间。
        从PB（华泰为1.86，上市大券商平均为2.39）来看，公司在上市大券商中最低。从券商单位经纪业务市场份额的隐含估值来看，华泰最低。若公司经纪业务市场份额的隐含估值回复至三家大券商（中信、海通、广发）的平均水平，较当前总市值还有60%修复空间。
        整合阵痛已过，传统业务市场份额回升明显。公司2011  年开始与华泰联合证券的业务整合，2011  年完成了经纪业务和投行业务的整合划转，2012  年研究、固定收益、财富管理业务整合到位。从季度数据来看，公司2012  年下半年经纪业务、IPO  市场份额和融资融券份额逐步回升。
        市场顾虑形成很大预期差。华泰证券作为第二梯队的大券商，估值一直很低，市场对公司有以下顾虑：  （1）华泰证券与华泰联合整合不理想；（2）公司经纪业务收入占比过高，创新能力弱；（3）公司为国有企业，盲目冲量，打佣金战；（4）上市三周年，大小非解禁压力大；（5）公司费用控制能力不好，费用率偏高。而我们认为：（1）公司已于2012  年完成各项业务的整合，市场估值已过度反应；（2）整合完毕之后，公司创新业务发展势头良好，个别创新业务在行业处于领先地位；（3）公司的佣金率变化幅度与行业持平，11  年佣金率基本企稳，12  年略有回升；（4）国有股在解禁股中占很高比例，当前股价低于上市股价（21.06  元），抛售压力不大；（5）过去两年，公司在营业部VI、CRM  系统建设投入上年摊销成本很大。整合完毕后，成本将降低，净利润率将提升。
        预计公司  2013  年营业收入增长30%，净利润增71%。在日均交易额1600  亿假设下公司净利润增速71%，在日均1800  亿元和日均2200  亿元的假设下，净利润增速分别为100%和150%。
        华泰在  2013  年面临强烈的融资需求，利好股价表现。一方面，募资成功将为公司创新业务补足资本金，提高公司资金业务收益及综合实力；另一方面，募资过程是经营层与投资者交流的重要平台，有利于消除公司与投资者间的信息不对称。