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研究报告:东海证券-债券市场周报:经济仍处于弱复苏阶段,节前市场调整幅度有限-130204

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-02-04 17:41:18
研报栏目: 债券研究 研报类型: (XLS) 研报作者: 鲍庆
研报出处: 东海证券 研报页数: 1 页 推荐评级:
研报大小: 8,600 KB 分享者: zz****l 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        中采PMI略低于市场预期    经济仍处于弱复苏阶段
        由于上月底公布的汇丰PMI创下了两年以来的新高,所以随后市场也相应提高了1月份官方PMI的预期,但从2月1日统计局公布的数据来看,1月份的PMI为50.4%,比2012年12月小幅回落0.2个百分点,略低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然1月份PMI数据出现回落,但我们对此解读仍偏正面,认为数据基本上可以反映目前经济运行的状态,且并未动摇基本面温和复苏的基础。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)首先,从我们最为关注的原材料库存指数与产成品库存指数的差额来看,1月份此差额不仅转正,且较去年12月份大幅回升了4.8个百分点,显示出随着下游需求的改善企业主动补库存的迹象明显;其次,反映需求水平的新订单指数和反映工业原料价格水平的购进价格指数的上升也可显示需求好转推动企业盈利预期的向好,并扩大生产经营规模;另外,与历史上春节同在2月份的年份情况对比来看(除了经济处于过热阶段的07年),今年1月份PMI较上月回落的幅度也低于往年,显示出经济企稳复苏的态势较为平稳
        故短期内,我们对于经济延续复苏势头并不担忧,维持年度策略中对于经济处于弱复苏阶段的判断。鉴于去年的基数效应,一季度经济数据向好的机率较高,但由于市场非常关注的1月和2月的投资数据在3月份才会公布,且两会之后相关政策能否落地才会逐渐明朗,综合来看3-4月份市场预期才会进入验证期,而在此之前的2月份债券市场将会处于政策和数据的相对真空期,所以我们认为基本面因素对于本月的债券市场扰动并不大
        节前市场调整幅度有限    不建议积极参与短期品种                                        
        上周银行间资金利率呈现稳步上行的走势,还未出现大幅上涨的迹象,目前的7天品种基本上与逆回购利率持平,而跨节的14天品种也仅高出逆回购利率20BP左右,可见,如我们在上周周报中的预期,今年春节前的资金面明显较去年宽松。本周公开市场将有1980亿元的逆回购到期,较上周增加了770亿元,在加上本周周末春节将至,我们预计本周银行间收紧压力将较上周有所加大,央行启用SLO工具的可能性较高,故总体来看,本周银行间出现“资金难求”的局面机率较小,资金利率进一步上涨的幅度也较为有限,不会出现去年节前陡升几百个基点的现象。另外,鉴于前期累计下行幅度较大且节前配置需求有所回落,上周短期银行间利率品种和高评级信用品种收益率出现小幅调整,但由于本周的资金面负面影响较为有限,我们认为节前市场调整幅度有限,节前节后交易性空间较小,所以不建议机构在这个时点继续积极参与短期品种                    
        相较于短融而言,目前3-7年期的中期信用品种的配置价值相对较好,我们建议投资者关注本周将要发行的中票以及资质较好的公司债品种。我们对比本周一级市场上将要发行的两只中票品种13宏图MTN1和13海升MTN1,认为13宏图MTN1发行主体的现金流状况以及偿债能力相对较好,且受外围市场影响的风险较小,所以虽然两者具有相同的外部评级和发行期限,前者的违约风险相对较小,建议投资者重点关注。再对比本周即将发行的三只企业债来看,13天瑞水泥债相对于13万正债的盈利能力和偿债能力较好,相对于13武汉地铁债的发行溢价较高,故也建议投资者重点关注                                                                                                    

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