公司簡介
海通證券的前身成立于1988 年,1990 年成爲上交所創始會員之一,1992 年成爲深交所會員。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2002 年經業務改制後正式更名爲海通證券股份有限公司,是中國最大的證券公司之一,截止2012 年6月末,按總資産及淨資産計算,在中國所有證券公司中排名第二。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2007 年7 月海通證券在上海上市。2010 年公司成功收購香港大福證券,幷在當年11月正式更名爲海通國際證券。
摘要
海通證券(以下簡稱“海通”或“公司”)在2012 年前3 季度的業績符合我們預期,在2011 年盈利大幅下降的基礎上,2012 年公司的利潤降幅有所收窄。截止前3 季度末,按中國會計準則計算,海通的淨利潤同比下降約16%至人民幣24.4億元;
總體看海通的盈利表現好于2011 年,這主要得益于在相對低基數的基礎上,公司大力發展其它業務,如期貨業務以及融資融券業務等。截止2012 年第3 季度末, 市場的融資融券業務餘額同比强勁增長118%至人民幣733億元,遠高于我們預期,海通一直在該業務占據明顯行業領先地位,市場份額接近7%左右的水平;2013 年1 月31 日,根據上海及深圳交易所發布的公告,市場融資融券的股票範圍將擴大至500 只股。經過本次範圍擴大後,融資融券的交易規模將進一步提高,對海通而言,將有利推動其相關業務利息收入的增長;此外,海通在其他業務上的發展也非常强勁,比如私募業務,根據上半年公布的數據看,海通資本共投資了16個新項目,項目總額增加至52 個,合計投資總額約人民幣24 億元。我們預計在未來兩年海通的私募投資規模可能將達致人民幣45-50 億元,這將對其盈利增長提供有力保障;
總體看海通證券在各項業務上的發展比較平衡,資本實力雄厚,持續保持業內領先地位,盈利增長在未來將出現明顯回升。按照國際會計準則計算,我們預計2012 年末海通的股東應占淨利同比增速將出現正增長,全年略微增長約1%至人民幣31 億元。考慮到近期持續好轉的市場環境,我們采用3 階段股利折現模型計算,其內在價值爲16.65 港元,較最新收盤價高出約21%,相當于2013 年市盈率34.1 倍及市淨率2.0 倍,估值仍較爲合理。因此,我們維持海通證券買入評級。
經紀收入比重持續下降投資收益穩定增長
由于近年來中國證券業的競爭大幅提升,內地券商行業的傭金率水平不斷下降,經紀業務收入占總收入的比重不斷下降。截止2012 年9 月末,公司代理買賣證券業務的淨收入同比大幅下滑近30%,這是前3 季度海通利潤下滑的最主要原因。