行业  
        1．关于证券行业近期投资思路和政策的点评  
        2  月1  日，非银行金融指数大涨5.49%，与银行指数分别位列中信一级行业涨幅前两位，金融股再次成为带动指数上涨的主要动力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  点评：（1）以融资融券标的证券扩容的利好为开端，非银行金融指数开始了连续5  天的上涨，其中周一和周五的涨幅分别达到了4.34%和5.29%，全周涨幅为15.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，这一轮的上涨动力主要来自于三个方面：一是政策利好对业绩有明显的推动，我们预计此番标的证券扩容后，两融业绩对行业的贡献将达到14%，接近2012  年的3  倍；二是流动性宽松使得作为对流动性较为敏感的证券行业率先获益；三是QFII、RQFII  等机构资金对于大盘蓝筹股的偏好推动了金融股指数的持续走强。截至上周五，申万证券指数的整体估值为44  倍，大中型券商的估值都在30  倍左右，而中小型券商的估值已经达到了70  倍左右，我们判断认为，在行业的基本面没有发生明确的改变之前，中小券商将会因为高估值承受一定的压力，对于中小券商接在接下来一周保持一个较为谨慎的态度，仍然看好光大证券、海通证券为首的大中型券商。  
        （2）上周五证监会发布了《证券公司分支机构监管规定（征求意见稿）》，明确了对证券公司包括分公司和证券营业部在内的分支机构的设立不再作数量和区域限制，符合设点要求的证券公司可以在全国范围内设立分支机构，支持证券公司按照业务类型、发展规划和管理能力，自行决定分支机构设立数量、区域。一方面，对于分支机构设立的放开，给券商业务布局更大的主动性；另一方面，我们需要关注营业部设立放开，  经纪业务的竞争将越发趋于激烈，佣金率仍有下行的可能，对于区域型高佣金券商将会形成较大的冲击。  
        （3）2  月2  日，证监会公布《全国中小企业股份转让有限公司管理暂行办法》，《暂行办法》主要是明确了全国中小企业股份转让系统、相关公司及挂牌公司的法律定位，明确全国股份转让系统公司的职能以及系统的基本监管框架的问题。根据《暂行办法》的规定，具体的业务规则将由全国中小企业股份转让有限公司来颁布，具体的挂牌股票转让可以采取做市方式、协议方式、竞价方式或证监会批准的其他转让方式，市场期待已久的做市商制度在法规上已经没有了阻碍，只待推出。从目前的业务收入来看，挂牌业务给证券公司的业务增量并不大，收入的增加需等待后续交易、再融资以及柜台市场开战后的产品交易。  风险提示：当前证券行业估值，尤其是中小型券商的估值处于较高水平，因此承受着较大的估值下行压力；
        （2）《证券公司分支机构监管规定》当前处于征求意见阶段，对于政策的落实颁布时间任有一定的不确定性，政策的效果也与政策的落实程度密切相关。