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研究报告:第一创业-2013年国开行第一﹣五期金融债(增2)以及财政部第三期国债(续)投标分析-130204

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-02-04 16:24:10
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡杰
研报出处: 第一创业 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 129 KB 分享者: sup****de 我要报错
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【研究报告内容摘要】

摘要:
  工业扩张势减,但企业补库存意愿愈发明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1  月中采制造业PMI  扩张势
头的减弱受累于生产和就业,回调之因多半是季节性的:以纺织品、化纤
橡胶、家具加工、计算机及通信硬件等为主的中下游产业上,受工人过节
返乡等影响,开工率下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)然而,供需缺口扩大,企业补库存意愿愈发明
显,以新订单-产成品库存指数代表供需缺口跳升至9  个月以来新高,预
示需求端已经率先回升。同时,历经了21  个月收缩原材料库存指数再次
站在荣枯线以上,包括石油煤炭、化工原料等储备开始增加,企业补库存
意愿愈发明显。库存准备也反映到了价格层面,购进价格指数亦上升到了
近20  个月的最高点,主要工业部门购进价格出现全面上涨,成本价格将
向上传导利好重工业,如果接下来能延续当前强劲的增长动力,则基本面
企稳确定,距离“加速上升”也就不远。
  补库存带动投资活动,1  月新增信贷有望升值11,000  亿。由于1  月市场
流动性宽松,年前“堰塞”的信贷需求得到迅速释放,加上企业补充库存
意愿增加,企业投资开工将在节后逐步上马。预计1  月新增信贷有望达到
11,000  亿,较去年12  月出现大幅提升,同时预计当月M2  同比有望达到
14.3%。然而,信贷需求的大幅增长能否延续仍是疑问。首先,大量的需
求可能来自去年,今年以来由经济复苏所带动的正常投资需求可能是有限
的。其次,从贷款流向来看,地方融资平台、房地产和过剩产能行业的信
贷需求仍受到严格管控。
  中端金融债仍有配置机会。其一,节后随着现金回购银行体系,当前高企
的资金利率将修正至本月初的中枢水平,资金面整体依旧宽松。其二,2
月受春节效应,生产活动整体增速将有所放慢,减少了债市投资风险。节
后经济在“两会”后步入投资需求释放的加速上行通道,我们认为长端下
行动力不足。鉴于此,我们建议投资3-5  年金融值债。
  剩余期限为  0.93、2.8、4.93、6.43  年的国开债130201、120246、130203
和120231  当前双边报分别在3.30/3.26  ,  3.80/3.77  ,  4.11/4.08  和
4.34/4.33,剩余期限为9.94  年的国开债目前买方报价在4.43%;剩余期
限为6.97  年的国债130003  当前双边报在3.49/3.457。2  月1  日,银行间
1、3、5、7、10  和7  年期国债的中债估值分别为3.29%、3.80%、4.12%、
4.34%、4.41%和3.48%。

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