报告摘要：
        市场风险在积聚
        上周市场开始出现回调，收益率小幅上行，同时月末节前效应开始出现，虽然市场对1  月份通胀以及资金面的预期均较为乐观，但可以预见收益率难以长久延续单边下行的态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        跨年以来，短短一个月的时间内，除了3  年以上国债外，各品种收益率均出现较大幅度的下行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）金融债3-5  年下行幅度达到8-20BP，而1  年以内信用品种下行幅度更是高达30-40BP。暂时性的供不应求以及资金面放宽预期是前期市场走牛的两大动力。但这波资金宽松的预期已经在被市场所消化，SLO  所起的作用仅仅在于平滑资金面，对已经处于低位的资金面难以起到推波助澜的作用。随着收益率的下行，机构态度已经开始趋向谨慎，加上供给的补充在节后会迅速跟上，我们认为风险在进一步积聚。
        从中期角度看，经济基本面的好转令债市各品种在估值上难以体现出较为明朗的前景。但1-5  月份通胀的低位运行为市场提供了一个较为宽松的资金面及政策面环境，息差交易依然是首要的盈利方式。预计下半年6-7  月份开始通胀及资金面等因素的不确定性趋于增大，估值波动的风险较大，久期控制依然是必要手段。
        在时点上，节前及2  月份通胀高峰期依然是较好的参与小波段操作的时机。品种上，3  年以内高评级信用债依然是首要推荐的品种。交易型账户可选择现将久期控制在3-4  个月以内，一方面规避市场风险，另一方面可利用到期资金在6-7  月份通胀高点时建仓。而利率互换方面，可根据资金面情况择机建立5年Repo  收固方头寸。