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云内动力研究报告:安信证券-云内动力-000903-万事俱备,只欠东风-130201

股票名称: 云内动力 股票代码: 000903分享时间:2013-02-04 13:54:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘洋
研报出处: 安信证券 研报页数: 30 页 推荐评级: 买入-B(首次)
研报大小: 1,448 KB 分享者: cub****eg 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        乘用车柴油化的春天有望来临。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国家《乘用车燃料消耗量评价方法及指标(第三阶段)》对乘用车燃油限值标准提高到6.9L/100km,比第二阶段的燃油限值下降10%,车企压力巨大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而新能源汽车技术中的纯电动方案无论是技术成熟度还是配套充电设施都远没有达到普及的条件;混合动力汽车的核心技术和专利基本被日企所垄断,鉴于中日关系的不确定性,短期内难以较大规模普及。节油率在30%以上的乘用车柴油化将成为务实可行的替代方案,有望加快推进步伐。
        乘柴技术优势明显,将成为优先受益者。公司引进吸收德国FEV  公司技术,陆续开发了D16TCI、D19TCI、D25TCI、D20TCI、D09TCI  等发动机。其中为上汽出口英国的MG6  配套的D19TCI  柴油机已经达到欧V+的排放标准。目前配套量产的车型主要为江淮瑞鹰、东风风行及北汽福田迷迪等。
        公司现有建成乘柴产能为20  万辆,如果国家政策推出将成为最先受益者。
        根据我们的中性假设,预测公司2013-2020  年乘柴发动机销量年复合增长率高达72.4%。
        出售亏损子公司,盈利有望回升。子公司云内达州一直处于亏损,从2009  年到2011  年其亏损占归属母公司净利润的-16%。2012  年10  月10  号公司已经出售了云内达州的股权,据此估算,卖掉云内达州后将提升公司净利润16%左右。
        投资建议:给予“买入-B”的投资评级,12  个月目标价6.44  元。依托乘柴业务的快速发展及出售亏损子公司盈利能力得到提升,我们预计公司2012-2014  年的收入增速分别为-3.6%、19.4%和44.5%,净利润增速分别为78.1%、53.3%和129.1%,EPS  分别为0.1、0.16  和0.37  元。公司成长性突出,根据我们的中性假设,未来三年复合增长率高达57.5%,因此首次给予“买入-B”的投资评级,12  个月目标价为6.44  元。
        风险提示:乘柴鼓励政策低于预期;汽车销量大幅下滑;原材料大幅上升;由于竞争对手的加入被主机厂边缘化。

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