研究结论  制造业PMI指数略有下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1月份官方PMI指数为50.4，较上月下降了0.2个点，比去年同期低0.1个点，为2005年以来（除2009年外）同期最低的水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，季节调整相对充分的汇丰PMI指数为52.3，较上月提升了0.8个点，比去年同期值高3.5个点。从历史情况来看，每年1-2月份PMI数据比较容易受到春节因素的影响，数据质量相对也较低，因此我们不做过多的解读。    节假日因素对制造业的经营活动影响非常显著。从分项指数来看，本月生产、出口订单、积压订单、产成品库存和从业人员指数均较上月明显下降，但采购量、原材料库存、进口和新订单均有所回升，本月PMI分项指数的变化揭示了春节假期因素对制造业经营活动的影响。春节期间大量在异地工作的人员回乡过年往往会造成制造业从业人数减少、生产经营活动收缩，同时为了对冲春节的影响企业往往会在春节假期之前增加原材料库存、提前完成订单。2005年以来，我国春节基本都在1月下旬至2月上旬（2007年和2010年在2月中旬），春节因素对PMI分项指数的影响具有明显的特征。历史数据显示，历年来1月份从业人员指数全部环比下降、积压订单和产成品库存基本都是下降的、原材料库存基本都是上升的；而2月份原材料库存、采购量和生产指数基本都会较上月下降。    购进价格指数大幅反弹，PPI同比增速持续回升。受大宗商品价格上涨的影响，1月PMI购进价格指数继续环比大幅上升3.9个点至57.2。考虑到PMI购进价格指数与PPI环比增速走势非常一致，1月PPI环比增速将回升至0.2左右，初步估计12月份PPI同比增速约为-1.7%。    就业形势出现好转态势。尽管受季节性因素影响，官方PMI就业指数有所下降，汇丰PMI的就业指数较上月提高了0.8个点至50.9，连续5个月回升。此外，规模以上工业企业从业人员数、城镇新镇就业和全国人才市场求人倍率等数据显示，我国就业形势已经明显好转。在劳动人口供给拐点之后，就业市场好转对经济复苏的更加敏感。考虑到短期内库存因素将继续推动经济好转，预计未来就业形势将会持续转好。    2月份PMI指数可能会继续下降。历史经验显示，春节假期对制造业的经营活动将会产生明显的影响，制造业企业的生产和采购行为往往会明显收缩；春节越靠近2月中旬，2月份PMI指数环比降幅就越大。考虑到今年春节在2月10日，预计2月份PM指数将下降至50.2以下。