摘要：
        工业扩张势减，但企业补库存意愿愈发明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1  月中采制造业PMI  扩张势头的减弱受累于生产和就业，回调之因多半是季节性的：以纺织品、化纤橡胶、家具加工、计算机及通信硬件等为主的中下游产业上，受工人过节返乡等影响，开工率下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而，供需缺口扩大，企业补库存意愿愈发明显。以新订单-产成品库存指数代表供需缺口跳升至9  个月以来新高，预示需求端已经率先回升。同时，历经了21  个月收缩原材料库存再次站在荣枯线以上，包括石油煤炭、化工原料等储备开始增加，企业补库存意愿愈发明显。库存准备也反映到了价格层面，购进价格指数亦上升到了近20  个月的最高点，主要工业部门购进价格出现全面上涨，成本价格将向上传导利好重工业，如果接下来能延续当前强劲的增长动力，则基本面企稳确定，距离“加速上升”也就不远。
        预计1月出口同比增长13%，进口同比11%，顺差约250  亿美元。美国制造业步入增长快车道。1  月美国ISM制造业PMI  大幅高于市场预期值。其中新订单指数由49.7  翻上荣枯线至53.3，个人收入改善对消费形成了极为明显的刺激。1  月美国非农私营部门当月新增就业人数16.6  万，就业保持良好态势。1  月31  日，参众两院同意推迟债务上限触发时点，信心危机得以避免推动消费和生产信心。同期，欧洲渐有起色，新型经济体正在向好。随着圣诞消费热情的消退，1  月出口将较12  月出现环比降低，但外围环境改善将继续支撑去年四季度以来的贸易活动，同时受去年低基数效应，我们预计1  月份出口额在1,700  亿美元。相比较，在国内需求逐步升温下，企业的进口需求逐步释放，1  月下旬人民币汇率走弱，部分反映了由进口采购推升了购汇需求。我们预计1  月进口总额预计可能为1,360  亿美元，1  月贸易顺差将达到240  亿美元。
        1月物价预测：CPI  同比为1.8%，PPI  同比为-1.3%。天气因素在起作用导致蔬菜价格上涨，是推动推动CPI上行的主要原因。除蔬菜以外，肉类，蛋类涨势同样显著。CPI  中食品环比为2.1  个百分点，同比上涨2.1  个百分点，对CPI  同比贡献0.6  个百分点。非食品类，1  月交通通讯、娱乐教育和住宅类环比上涨0.3%。综合食品和非食品因素，我们预计2013  年1  月CPI  同比上涨1.8  个百分点，环比为上涨0.8  个百分点。而工业品价格受工业补库存影响，资源、能源价格上行，钢材价格反弹的力度较去年12  月有所增强，因此我们预测2013年1  月PPI  环比上升0.5%，同比为-1.3%左右。
        补库存带动投资活动，1  月新增信贷有望升值11,000  亿。由于1  月市场流动性宽松，年前“堰塞”的信贷需求得到迅速释放，加上企业补充库存意愿增加，企业投资开工将在节后逐步上马。预计1  月新增信贷有望达到11,000  亿，较去年12  月出现大幅提升，同时预计当月M2  同比有望达到14.3%。然而，信贷需求的大幅增长能否延续仍是疑问。首先，大量的需求可能来自去年，今年以来由经济复苏所带动的正常投资需求可能是有限的。其次，从贷款流向来看，地方融资平台、房地产和过剩产能行业的信贷需求仍受到严格管控。
        2  月行情：节后中端金融债具交易价值。其一，节后随着现金回购银行体系，当前高企的资金利率将修正至本月初的中枢水平，资金面整体依旧宽松。其二，2  月受春节效应，生产活动整体增速将有所放慢，减少了债市投资风险，但随着经济在“两会”后步入投资需求释放的加速上行通道，我们认为长端下行动力不足。而中端金融债：3  年期金融债利差已下行至历史中位以下，但久期较短流动性较好，依然具有交易机会；5  年期金融债税收利差仍位于历史均值上方波动，加上1  月中旬出现1  轮上调，仍有下行空间。基于此，我们建议把握3-5  年金融债交易机会。