中海油2013  年资本支出将大幅增长
        事件
        1  月30  日，中国海洋石油有限公司（883.HK）公布了其2013  年的经营策略和发展计划。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据悉，中海油2013  年将继续加大勘探开发力度，以实现产量的可持续增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2013  年中海油的资本支出预计将达到120-140  亿美元，较2012  年增长31-52%，其中，勘探、开发和生产资本化投资分别占19%、70%和11%。
        评论
        中海油重申积极的发展战略：中海油CEO  李凡荣先生表示，“我们对实现2011  年至2015  年产量年度复合增长率6%至10%的目标充满信心。2013  年，公司将继续加大勘探开发及工程建设力度，为公司未来发展提供动力”。中海油2011  年的净产量达到332  百万桶油当量，2012  年产量估计为342  百万桶油当量，而2013  年预计为338-348百万桶油当量，因此，2014-2015  年承担着“十二五”产量增长计划的主要责任。2013  年，中海油预计在中国海域有10  个新油气田投产；同时，中海油将迎来工程建设的新高峰，预计全年共有24  个新项目在建。
        为公司业绩增长奠定基础：2012  年，中海油预计完成资本支出约92  亿美元，其中，开发支出约57  亿美元，如果按照2013  年计划的中位数130  亿美元计算，开发支出占70%为91  亿美元，同比增长约60%。中海油作为海油工程的首要大客户（2000  年以来，来自中海油系统的收入占海油工程营业收入的80%左右），其资本支出，特别是开发支出对海油工程的业务量具有很强的指引作用（2000  年以来，海油工程销售收入平均相当于中海油开发支出的25.9%）。基于中海油的资本支出计划、公司2012  年新签订单情况，海油工程2013  年销售收入实现快速增长的确定性很高。同时，结合其上一轮装备购置基本到位，折旧压力减轻的情况，公司2013  年有良好的利润弹性。
        中期看南海东部的深水开发，远期看国家的海权兴起：2013  年底，荔湾3-1  气田将建成投产，这将是中国海上第一个大型深水气田，也意味着中国南海深水油气的开发进入新的阶段。中期来看，我们认为中海油在南海东部深水区域的勘探力度值得重视—2012  年，“海油石油工981”在南海东部海域顺利开钻，中海油服成功购置并改造“南海八号”半潜式钻井平台，并租赁“南海七号”，南海深水油气的勘探装备从无到有，并快速具备相当规模，为未来大规模的油气开发提供条件。远期来看，党的“十八大”报告首次提出建设海洋强国的战略目标，而中国维护海洋权益、开发海洋资源的能力将进一步得到重视和保证。2012  年，中海油总公司公布在南海地区对外开放9  个海外区块，供与外国进行合作勘探开发，区块总面积为16  万平方公里，主要位于南海的西南部海域。
        投资建议
        根据订单形势和定价机制，我们维持公司盈利预测不变，2012-2014  年分别实现营业收入11,339、14,503  和18,214  百万元，归属母公司股东净利润分别为863、1,195  和1,620  百万元，EPS  分别为0.222、0.307  和0.416元。由于中海油2013  年资本支出增长迅猛，公司2013  年的业务量和业绩有可能进一步超出我们的预测。我们维持公司目标价为7.07-7.68  元，相当于2013  年23-25  倍PE  估值，继续推荐投资者买入。
        风险提示：原油价格波动和深水油气开发进度具有不确定性，进而未来海上油气开发工程的需求。