投資建議
目前同欣電股價約位於FY13 PE 約12 倍位置,為族群與本身歷史評價區的中間範圍置,考量影像感測元件業務高度成長,而新的五年免稅申請案將使得後續有效稅率降低,因此上調FY13 獲利並調升目標價至140 元,投資評等維持增加持股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
焦點摘要
畫素提升、新客戶效應將帶動2013 年影像感測元件業務再創高峰
高階智慧型手機將邁進一千萬畫素以上時代,將促使更多二線品牌手機以及白牌手機將其照相畫素提升至五百萬以上,這也將進一步帶動更多半導體業者為求提升畫素以及兼顧降低成本而提高委外Image sensor 代工比重。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因此預期同欣電影像感測元件業務將可維持一至二年的高成長趨勢,並在畫素提升之下提升獲利空間。
2013 上半年業績可望淡季不淡
美系智慧型手機客戶新推出之七吋平版電腦出貨大增帶動,預期針對此一客戶所需之前置HD 鏡頭Cmos Image Senor 將維持成長態勢,再加上來自白牌智慧型手機500萬化素Image Sensor 亦高度成長並有往800 萬畫素邁進的態勢,因此樂觀預期同欣電影像趕測元件業務至少至2Q13 都可維持成長趨勢不變。推估合併營收將較4Q12衰退6.3%,但2Q13 起將重回成長軌道,2013 上半年可謂淡季不淡。
短期內陶瓷基板動能較弱
雖然陶瓷基板在高功率LED Chip 散熱應用上仍是主流技術,但未來一年整體LED產業成長動能來自於採用中低功率的LED 燈泡與燈管,因此高功率LED Chip 雖仍有成長但動能卻相對偏弱,因此富邦推估這將會對同欣電未來一年陶瓷基板業務帶來較大的價格壓力並衝擊獲利空間。
股價趨動力
陶瓷基板仍是高功率 LED Chip 最佳的散熱方案,同欣電產能與技術位於龍頭的競爭位置,為國際品牌業者主要合作夥伴。
LED 戶外照明高度成長,各國政府正積極釋出標案商機。
智慧型手機對高階 Image Sensor 需求持續增溫。
投資風險
LED 照明要快速起飛關鍵在於價格下滑,因此未來將面臨更大的價格競爭。
陶瓷基板新進業者快速增加,將壓縮目前高獲利空間。
同業評價比較
同欣電在國內直接性的競爭對手為光頡(3624 TT)與九豪(6127 TT)、大毅(TT)與璦司柏(ICP),其他業務競爭同業則有菱生等封測業者。整體而言,目前國內陶瓷基板族群本益比評價約在12~17 倍之間,在景氣與業績位於景氣循環的成長階段時,則評價可維持PE 15 倍以上水準。考量同欣電的龍頭競爭地位以及技術領先優勢,研究部認為其股價評價區可在族群的高檔範圍。