报告摘要：
        2012年最后一个月的数据出炉，有色金属协会的数据显示，12月我国精炼铜产量56万吨，同比上升23.66%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】铝的产量同样增幅惊人，12月份电解铝的产量为176.19万吨，创历史新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）铅锌产量不如铜铝，全年均录得负增长，增长率分别为-0.04%和-7.52%。
        在国内产量猛增的同时，铜的净进口量却反而减少。下半年精铜进口量较上半年下降20%。而在出口方面，近两个月的精铜出口量除了上半年某冶炼厂大量手册加工出口外处于较高水平。我们预计，随着手册加工出口关税转增值税后，成本将降低1000元/吨左右，今后这部分出口量维持高位将成常态。
        从总体上看，出口量总量较小，出口量的增加终究不敌产量的增加。我们计算得出12月份国内市场上的精铜较往常增加了3.77万吨，这部分精铜以库存的形式存在的概率较高，尽管交易所库存在的近一个月保持在20-21万吨，但是广义的库存的增加对今后的消费起压制作用。在我们期待经济好转、库存下降的情景时，库存并未配合，因此，在春节之后生产启动时，铜的去库存化仍是铜价上升的必经之路。
        铝跟铜一样，不仅国内产量创新高，净进口也出奇的低。目前LME铝库存维持在517-520万吨的历史高位，上期所铝库存维持44万吨的两年多高位。国际铝业协会公布的数据显示，全球去年12月原铝产量增加7.6万吨，至210.7万吨。在下游需求不旺及铝库存高涨的背景下，铝产量的增加无疑加大了国内铝市场的供给压力。
        铅锌库存的增加，从交易所库存就已经表现出来。因此，我们在期待节后上涨的同时，应该考虑库存增加的风险，并给涨幅打上折扣。