我们判断公司上半年将出现从底部恢复的投资机会，主要逻辑如下：
        第一，减分因素消除。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】过去两年拖累公司业绩增长的因素，如取消乙肝检测对酶免的影响、海外招标延后对出口的影响，都已经消除或逐步恢复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        第二，加分因素出现，包括：
        （1）新的组织架构。公司总经理等高管因退休离任后，一批新的中层干部上岗，公司经营团队再现活力；（2）新的产能贡献。生化试剂、真空采血管、自产仪器的搬迁、扩产逐步完成，解决产能瓶颈；（3）新的业务模式。仪器捆绑试剂销售的模式从11  年开始探索，目前已经成熟，逐步到收获期；（4）新的产品研发。转换研发思路，从12  年开始加大试剂新产品报批数量，未来两年集中收获。
        上述几大因素叠加，我们判断从  2013Q1  开始，公司的增速将从过去两年10%的水平明显回升，从而出现底部好转的投资机会。对基本面的判断假设基础如下：生化试剂业务：未来三年保持  30%以上的增长
        我们预计未来三年生化试剂受益于行业自然增长、新试剂产品上市、“仪器+试剂”捆绑式销售的拉动，预计将保持30%以上的复合增长。
        酶免试剂业务：缓慢恢复
        从  2009-2010  年起公司受国家取消体检、招工乙肝两对半项目检测政策的影响，酶免试剂在2010-2011  年出现明显下滑，对公司盈利产生较大影响。
        经过  3  年的调整，目前政策的影响已经淡化，我们预计  2012  年酶免试剂整体开始略有增长，之后会维持保持缓慢的恢复性增长。
        核酸试剂业务：新市场新产品维持  30%以上增长
        核酸试剂目前规模较小，但增速较快。十二五期间，国家计划实现血筛核酸检测试点全面推广，我们认为该领域在5  年内将有很大的发展机遇。
        除了血筛市场之外，核酸试剂品种也将逐步丰富。综合预计公司核酸试剂业务未来  3  年保持30%以上的增长。
        仪器代理和自产业务：自产仪器量价齐升，代理业务较快增长
        近年来，由于基层医院对于半自动生化仪等低端产品采购趋于饱和，公司  2011  年适时推出卓越800T/H  全自动生化仪，以该产品渗透中高端医院市场，我们预计从2012  年卓越800T/H  全自动生化仪的销量占比已经开始提升。我们预计公司自产仪器业务2013  年将实现30%左右的较快增长，同时由于产品的升级，我们预计自产仪器业务的毛利也将有所提升。
        此外，公司通过“试剂+仪器”的捆绑销售模式，可以绑定医院五年的试剂销售，使得公司试剂业务的成长性和价格稳定性更加明确。
        在代理仪器方面，我们预计收入增长接近  30%，保持了和行业整体相当的增速。    出口业务：2013  年有望实现快速恢复性增长2012  年由于全球经济环境欠佳，公司前三季度出口下滑约70%。虽然四季度订单有所恢复，但是由于生产周期较长，预计2013  年开始才会出现快速的恢复性增长。
        新产品及研发：生化试剂继续扩充，化学发光值得期待
        在新产品方面，公司  2012  年新注册成功15  个新试剂产品，其中生化试剂7-8  个，有30  多个试剂产品进入申报程序，预计2013  年还将保持较快进度。公司目前生化试剂的共有60  多个产品，较行业龙头仍然相差将近40个产品批文，公司将加快研发速度，尽快完善试剂的产品线。
        公司化学发光分析仪和部分试剂已经完成了临床研究，预计将于  2013  年中旬进入申报程序。化学发光是体外诊断行业的重要发展方向，且目前国产化率很低，公司若能顺利进入该领域则成长空间将进一步打开。
        投资建议:
        公司是我国诊断试剂和仪器行业的龙头企业，在生化诊断试剂领域积累了多年的品牌、技术与渠道资源。公司前两年受制于酶免业务和出口业务外部经营环境的拖累，短期增速出现下滑，但核心的生化试剂与仪器业务一直保持较快增长。从13  年开始公司已经完全消化了前两年的不利因素，高端生化仪器投放市场支撑自产仪器量价齐升，生化试剂产品加速丰富和仪器捆绑销售锁定较快增长，出口业务复苏，酶免业务止跌回升，使得公司重回正常发展轨道，将至少恢复到行业平均25%-30%的增长。
        盈利预测：
        我们预计公司2012-2014  年EPS  分别为0.487  元，0.621  元，0.797  元，同比增长6%，28%，28%，目前股价对应2013  年20  倍，考虑到公司盈利增速恢复后的估值提升以及13  年化学发光新业务为公司发展打开新的空间，上调至“买入”评级，目标价17  元，对应2013  年27  倍PE。