战略转型简介:凯迪电力于9 月18 日与CCPM 亚洲投资基金签署战略合作意向书,将公司持有子公司武汉凯迪电力环保有限公司的70%的股权转让给由CCPM 控制的亚洲基金,此项交易完成后,凯迪电力拥有凯迪电力环保有限公司的20%的股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交易方式以现金进行交易,交易价格为28336 万元,如果凯迪电力环保2006年净收益不少于3000 万元,净资产不少于5600 万元,CCPM 追加7084 万元奖励付款。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)凯迪电力将用这些现金发展绿色能源产业,实现公司发展的战略转型。
凯迪电力现有业务:
脱硫工程业务拥有巨额订单。凯迪电力原有主营业务主要是电厂的烟气脱硫工程承包,截止2006 年10月18 日公司中标兰州铝业股份有限公司的3×30 万KW 的自备电厂工程后,公司拥有脱硫工程34 项,合同总金额56 亿元。
电力工程总承包业务。凯迪电力于2003 年签订山西关铝集团运城热电厂的2×20 万机组工程总承包合同,并于2004 年12 月受国家宏观政策影响,该项目停工,2006 年6 月国家批准该项目复工。项目总合同款16.4 亿元,于2008 年1 月完工。凯迪电力总电力工程承包合同达到30 多亿。
凯迪电力转型后意欲发展的业务:
脱硫工程业务:凯迪电力出售凯迪电力环保有限公司70%的股权后,仍然拥有该公司20%的股权。该公司变成中外合资企业,凯迪电力环保有限公司借助CCPM 发展东欧、美国市场。公司出售环保公司70%的股权,而公司变成中外合资企业后,不仅税收上得到了优惠,而且借助CCPM 可以发展境外市场。
电力工程总承包业务:公司拟增持这部分业务的股权,最终达到60%的控制权。公司的电力工程总承包商为乙级资质,公司欲以现有的30 亿的电力工程承包合同为基础,发展电力工程总包业务。凯迪电力的电力承包资质是乙级,受承包资质影响,谨慎看好公司该项业务。
发展煤炭以及坑口电厂业务: 通过中盈长江国际信用担保有限公司收购郑州煤炭工业杨河煤业有限公司30%的股权,增持到60%,间接控制杨河煤业有限公司,该煤矿年产210 万吨煤。公司的河南蓝光环保发电有限公司的1#13.5 万KW 的机组2005 年12 月份投运,2#机组计划于2006 年12 月投产发电。并且公司正在开展蓝光二期2×30 万流化床机组的申报工作,该电厂属于煤矸石的坑口电厂。
投资建议及风险提示:凯迪电力2001 年从事火电厂烟气脱硫工程总包业务,然而烟气脱硫行业的低进入门槛,导致该行业毛利率急剧下降,现在所有脱硫公司已经签订的脱硫合同总量已经达到1.8 亿KW,而截止2005年12 月全国火电机组总量仅3.8 亿KW,因此脱硫行业已经是夕阳行业不容质疑。公司向电力工程承包以及发电行业转型,然而电力工程承包公司的资质是乙级,发电行业垄断性较强,电价、税收等问题仍在申请,因此转型风险较大。考虑2006 年、2007 年EPS 分别为0.41 元、0.46 元(不考虑公司非经常损益影响)。暂维“中性-A”的投资评级。