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银行业研究报告:申银万国-2008年下半年银行投资策略:卧薪尝胆,等待回归-080626

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2008-06-26 14:42:27
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚晨曦
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 488 KB 分享者: Yu****i 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  未来银行业绩仍能保持较快增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相对平稳的信贷增速、得以基本维持的息差水平、持续发展的中间业务以及不会全面恶化的资产质量将会支持银行业绩实现持续的快速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计08  年上市银行净利润同比增速在1  季度达到高点后将呈现逐季回落的态势,最终全年的业绩增速有望超过50%。09、10  年,尽管业绩增长将继续逐步下降,但仍能实现27%和23%的较快水平。
􀁺  即使资产质量大幅恶化,目前市场估值依然具有很好的安全边际。基于对国内外宏观调控下以及经济周期中银行资产质量变化的研究,我们对未来两年银行的资产质量进行了更为悲观的情景分析,并计算了相应的合理估值水平。结果表明,即便资产质量达到银行危机时期的恶化程度,板块的合理估值水平仍在15  倍08PE  之上。换句话说,目前银行板块14  倍08PE  左右的估值水平不仅具有很好的投资价值,更具有很强的安全边际。
􀁺  绝对估值结果显示板块投资价值突出。未来业绩的不确定性使得市场对银行板块的相对估值存在较大分歧,因此我们使用绝对估值法(DDM)来推算银行板块整体所应该享有的合理相对估值。结果显示银行板块的合理估值对应08  年22.2  倍PE  和4.34  倍PB,较目前市场估值还有50%的上涨空间。
􀁺  耐心持有,等待价格回归合理。突出的长期投资价值使得银行板块继续下跌的空间非常有限,但要真正启动还需要等待业绩不确定性的逐步消除和限售股解禁压力的有效释放。下半年“稳健配置”仍会是银行股投资的主基调,投资者需要有足够的耐心和毅力去等待价格的回归。

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