l12  年业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公布12  年年报，12  年实现收入15.21  亿元，同比增长0.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）归属于上市公司股东的净利润为1.79  亿元，同比增长20.9%。合EPS  0.55元，基本符合预期（0.56元）。公司拟每10  股派3元（含税）。
        l12Q4  收入单季创新高，全年收入追平。下游食品安全事故影响逐步消退，加之Q4为下游食品传统旺季，配合公司募投产能的部分释放，日发货量创新高。
        Q4  单季实现收入4.32  亿元，同比增长12.9%，全年收入成功追平（12Q1-3  的单季收入增速分别为-6.5%，-4.2%，-0.5%）。
        l12Q4  低价原材料使用和产品结构调整，毛利率维持高位。前期低价原材料库存使用，加之Q4  产品结构因素（高附加值产品占比较高），公司Q4毛利率仍维持在22.3%的较高水平（与前三季度的22.1%基本持平）。规模效应发挥下，期间费用率进一步回落至8.8%（vs前三季度9.2%）。Q4  单季度净利润5680.28万元，净利率达到13.7%，也创历史新高。
        l广州子公司顺利扭亏为盈。随着广州子公司搬迁技改产能逐渐释放达产，子公司于12  年年末顺利扭亏为盈，全年实现盈利438.15  万元（12  年上半年仍亏损306  万元）。广州子公司12  年实现收入1.48亿元，预计13年产能利用率进一步提升后，13年全年收入将在2  亿元以上，净利将在2000万以上。河北子公司配合1  万吨新型高阻隔包装技改的项目的实施，13  年业绩也有望得到明显提升。
        l定增募投项目陆续投产，提供13-14  年增长动力。公司下游食品、日化行业的稳定增长加之公司较低的市占率（不到5%），提供长远广阔的发展空间。
        公司12  年进行的定向增发为未来几年的产能扩张奠定基础。目前募投项目中，1.2  万吨多功能包材项目已于12  年10  月投产，其他项目也正有序推进中，13-14年将陆续释放。
        l  维持买入评级。公司12  年相继完成了定增，并推出新一期股权激励方案；硬件产能扩张打下基础，软件的核心管理团队也得以保障。我们维持公司13-14  年0.71  元和0.99  元的盈利预测，目前股价（10.08  元）对应13－14  年PE  分别为14.2  倍和10.2  倍，维持买入评级。
        l  核心假设风险：油价持续上行对公司的成本压力。