对非盈利资产进行剥离和大幅计提,公司2012 年归属母公司净利润预亏72 亿:预亏主要原因是(1)对葫芦岛有色应收账款和长期股权投资计提减值准备,考虑转让后本年度和过往年度亏损转回,造成亏损39 亿;(2)澳大利亚SINO 铁矿项目计提合同预计损失31 亿;(3)子公司中冶澳大利亚控股对兰伯特角铁矿项目计提资产减值准备23 亿;(4)多晶硅业务大额亏损。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
若不考虑 93 亿的减值准备和预计损失计提,2012 年公司盈利21 亿,去掉亏损点有望使2013 年的业绩同比获得较大改善:公司业务中重大亏损点已在2012 年的年报中较充分计提,这些业务预计不会对未来报表再产生重大影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其他业务同比增速下滑主要受多晶硅业务亏损的影响,由于多晶硅价格近期逐渐走稳,我们预计13 年公司多晶硅销售均价有望与12 年25 美元/公斤左右持平,工程施工业务下滑5%(12 年订单下滑6%)、装备制造持平、房地产业务增长10%,则13 年有望保持传统主业21 亿的盈利水平,同比增速将较2012 年有较大幅度改善。
改革创新开启新征程:管理层在公司2013 年的工作会议上表示将把中冶的现在作为新的发展起点,要全力推进改革创新,最大限度调动发展中冶的一切正能量和积极因素,聚焦中冶主业,建设“美好中冶”。2013 年具体的改革任务包括:一是综合业绩考核改革;二是公司专业化组建改革;三是优势互补整合改革;四是市场协调制度改革;五是新兴市场布局改革;六是海外工程业务改革;七是招标采购制度改革;八是用工薪酬制度改革;九是配套制度改革。管理层表示“中冶集团有可能从滑落谷底中弹射起来,迎来新一轮稳健发展的机遇”,“力争在2013年第一季度就呈现出新的变化。”
维持“中性”评级:考虑到主要亏损点剥离和充分的减值准备计提对未来业绩带来的正面影响,以及管理层对走出低谷的坚定决心与信心有望给公司带来积极的变化,尽管目前PE 偏高,我们依然维持原有评级。预计12\13\14 年EPS 分别为-0.38/0.11/0.13 元,13\14 年对应的PE 分别为20X、17.6X.