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永新股份研究报告:瑞银证券-永新股份-002014-2012年报点评:收入增速趋势性改善-130201

股票名称: 永新股份 股票代码: 002014分享时间:2013-02-01 14:02:48
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡昀昀
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 买入
研报大小: 216 KB 分享者: xie****012 我要报错
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【研究报告内容摘要】

2  012年报点评:收入增速趋势性改善
        2012年净利润同比增长21%,符合预期
        公司2012年实现营业收入15.2亿元,同比增长0.52%,实现净利润1.8亿元,同比增长20.92%,符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受益于原材料价格下行,公司12年毛利率同比小幅提升了2.2个百分点至22.67%,费用率基本保持稳定。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        四季度营业利润增速如期反弹
        公司四季度收入同比增速由负转正至13%,我们认为这得益于下游订单从9月开始逐渐恢复。在毛利率保持稳定的情况下,销售费用率和管理费用率合计同比下行两个百分点,营业利润同比增长31%。
        趋势更为重要
        受整体消费疲软以及部分食品安全问题的影响,公司12年收入增长低于历史正常水平,使得河北子公司利润下滑以及广州子公司达产较慢。但从趋势上来说,收入增速连续三个季度环比改善。我们认为在下游需求逐步恢复的同时,公司在客户开拓和品类拓展上已经取得积极的进展(比如奶粉包装、卫生用品包装等),预计一季度收入有望加速增长。
        估值:“买入”评级,重申目标价12.3元
        我们维持盈利预测和目标价12.3元。目标价是基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现推导而出的(WACC假设为9%)。

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