调研对象：公司董秘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今日公司公布了季报，前三季度公司完成机床业务的销售收入约4.4 亿，同比增长了53.5%，产量486 台，
  交大科技机床产品均价、数控化率高于沈阳机床。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）交大科技前身是昆明机床股份有限公司，2000 年与西安交通大学产业（集团）资产重组后更名为交大昆机科技股份有限公司，2005 年沈阳机床集团收购交大产业集团所持股权。交大科技主营业务产品为卧式镗床、坐标镗床、加工中心、精密检测设备、电脑绣花机、全可控涡节能压缩机、智能电器和激光快捷成型机，其中机床业务销售收入占比为72%。与沈阳机床相比，交大科技生产规模较小，产品种类较为单一，产品定位于专用镗铣床及加工中心，但产品均价及技术附加值较高。交大科技前三季度销售机床486 台左右，实现销售收入4.4 亿元，均价为90 万元/台，远高于沈阳机床同期的机床均价8.6万元/台；产值数控化率为58%，远高于沈阳机床的42%。
  稳步提高机床生产能力。虽然，近五年我国的机床行业发展面临着发展机遇，但是机床行业属于周期性行业，因此交大科技经营策略定位于稳步扩张。公司每年的资本支出在3000 万左右，不计划进行大规模的扩产，主要是通过生产流程再造和加大外协来扩大生产能力。目前公司的设备使用率不高，技术工人储备不足，部分关键工序仅能安排两班倒。
  前三季度机床业务收入快速增长。2002-2005 年以来我国机床的需求在投资的拉动下增长率保持在22%-36%虽然2005 年底至2006 年初曾经一度出现存货增加的情况，但今年三月份后订单出现又反弹，到三季度末交大科技手持订单6.5 亿元左右。今年前三季度，公司完成机床业务的销售收入约4.4 亿，同比增长了53.5%，产量486 台，同比增长了30%。公司今年有望实现销售收入8 亿元，其中机床业务销售收入6 亿元，预计明年机床业务有望实现8 亿元的销售收入。
     客户来源相对分散。由于交大科技的机床品种以专业化的镗铣床及加工中心为主，不生产低附加值的普通机床（车床、钻床等），产品定位于重型的镗铣床、卧式加工中心，因此客户分布较广泛，主要的客户为船舶、汽车、航空、矿山采掘行业。这一点与沈阳机床形成对比，沈阳机床30%-40%的客户来自于汽车行业，客户相对集中。
  昆明道斯机床今年实现盈利。昆明道斯公司由交大科技与捷克TOS（道斯）机床有限公司合资组建，注册资本500 万欧元，双方各占50%，主要设计制造具有国际先进水平的落地式和刨台式铣镗床设备，是中国与捷克机床行业最大的合资企业。昆明道斯公司是去年11 月份投产，今年前三季度实现销售收入1294 万元，仍然亏损，而随着下半年外购零部件的到位和陆续交货，预计今年可以实现销售收入4000 万元，并实现盈利。目前昆明道斯手持订单3280 万元，明年订单饱和。
  期间费用率较高，现金流良好。上半年末，交大科技二年以上的应收帐款占比由2005 年的23%提高到33%，而公司对两年以上的应收帐款均是按照100%计提坏帐准备，因此今年公司的管理费用上升明显。公司的经营活动现金流良好，资产负债率仅30%，低于机械行业平均水平。公司通常在签合同后即可以得到30%的订金，验收合格发运后可以回款60%。
  沈阳机床集团将德国希斯技术注入交大科技？东德希斯公司（SCHIESS）被沈阳机床集团收购后，重、大型数控龙门铣床，重、大型数控落地镗铣床和大型数控立式车铣中心仍然放在德国生产，希斯公司将努力拓展中国这一世界最大的机床市场。希斯的重型落地镗铣加工中心与交大科技持股50%昆明道斯产品有竞争关系，技术无偿注入的可能性不大。因此，我们认为沈阳机床集团收购希斯对沈阳机床的产品结构优化有利，对交大科技的直接影响很小。
  公司有望在明年剥离交大产业集团系子公司。交大科技投资的4 家子公司2005 年投资亏损额为1350 万元，今年前三季度亏损额有所减少，预计全年为母公司带来的亏损在300 万左右。交大科技对这四家子公司尚处观察期，明年剥离这四家的公司的可能性较大。
  投资评级为“推荐-A”。预计2006 年、2007 年EPS 为0.2 元、0.27 元（假设不剥离亏损子公司），目前的动态市盈率为40 倍、30 倍，考虑到公司明年可能剥离其亏损的子公司及股改等因素，我们对公司的投资评资为“推荐-A”，合理估值区间为8.7-9 元。