将杰瑞股份移出A股Key Call买入名单
将杰瑞从Key Call名单中拿出
公司股价自12年11月底以来已上涨50%,较沪深300同期涨幅高出27个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为公司2013年仍将实现高增长,但逐渐被股价反应。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于已经接近目标价,2013年PE达到29倍,我们将杰瑞从Key Call名单中拿出。
油田设备:2012年国内新开水平井超预期,2013年国外设备有望高增长中石油和中石化2012年新开水平井数量分别为1700口/1000口,比2011年分别增长25%/30%,两桶油水平井的推广速度超出了我们预期(2300口)。据此,我们估算到2015年由于水平井开发,压裂设备需求还有100亿左右的市场空间,但在11/12年压裂设备的大量采购之后,国内压裂设备的需求增速会放缓,我们预计将维持在10%-20%的增长。连续油管设备由于在特种作业中应用领域扩大,我们预计能够实现40%左右增长。综合判断2013年国内设备收入增速将达30%左右,海外设备由于大订单有望实现100%左右增长。
油田服务:2013年收入预计高增长,盈利能力也将回升
杰瑞2012年完成了压裂服务246口井,计划2013年完成压裂400-500井次,连续油管服务200-300井次。由于目前水平井作业对压裂和连续油管服务需求旺盛,我们认为杰瑞2013年能够完成此作业规划,预计2013年油服能实现4.5亿元收入。由于压裂泵送服务在2012年下半年已实现盈亏平衡,随着作业量的提升,盈利能力有望快速提高,我们预计油服业务的毛利率将上升到40%。
估值:维持62元目标价和“买入”评级
我们维持2012-2014年1.33/2.08/2.71的盈利预测,仍维持“买入”评级,主要原因:1,委内瑞拉,俄罗斯等海外市场仍有可能获得超预期的订单;2,2013年服务业务的高增长应使得30倍的估值能够获得支撑。我们的目标价62元基于瑞银现金贴现模型(WACC8.1%,Beta0.9),对应2013年30倍PE。