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天药股份研究报告:瑞银证券-天药股份-600488-首次覆盖,乘行业整合东风,国内龙头迈向世界-130201

股票名称: 天药股份 股票代码: 600488分享时间:2013-02-01 09:58:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 季序我
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 28 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 414 KB 分享者: zhe****623 我要报错
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【研究报告内容摘要】

乘行业整合之东风,从国内龙头走向世界
        伴随原料、环保成本上升,全球范围内皮质激素原料药市场正在加速整合。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们判断:国内中小型企业由于技术实力和规模处于劣势,将逐步被市场淘汰;国外企业出于环保、发展战略等考虑,也将逐步缩小产能。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)作为国内行业龙头,公司有望乘行业整合之东风,成长为皮质激素原料药全球领军者。
        规模、技术优势明显,保障公司利益最大化我们认为,公司规模、技术优势明显,对行业有较强的影响力,能够保障公司利益最大化。技术方面,天药是国内现阶段唯一能将“甾醇路径”产业化的企业,相较于“皂素路径”,成本优势明显。我们判断,由于公司可在两条路径切换,因此有能力将皂素价格维持高位以掣肘竞争对手,同时依靠甾醇路径扩大对竞争对手的优势。而由于规模优势明显,公司对上游原料采购和下游销售客户都体现出较强的影响力。
        产品结构向高端升级,带动公司盈利能力提升
        我们认为,在参与行业整合的同时,公司产品结构也将快速向高端升级,进而带动盈利能力提升:1)10年完成搬迁后公司加大了规范市场开拓力度,未来在欧美国家的市场份额有望快速提高;2)大股东金耀集团强化制剂业务,包括与国外公司合作生产高端粉雾吸入剂等,天药股份作为原料药供应商将显著受益;3)公司开始试水制剂出口,6-甲基泼尼松龙等制剂产品的美国认证进展顺利,一旦获批,将为公司贡献额外业绩增量。
        估值:首次覆盖给予“买入”评级,12个月目标价7.8元
        我们预测公司2012-2014  EPS  为0.19、0.27、0.34  元。根据瑞银VCAM模型得到目标价7.8元(WACC为9.5%)。给予“买入”评级。
        

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