山西汾酒公布06  年三季报，业绩超出市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】季报显示，06  年1-9  月，公司实现主营业务收入118567.34  万元，同比增长43.24%；实现主营业务利润65048.17  万元，同比增长53.67%；实现净利润22989.81  万元，同比增长79.39%；第三季度实现每股收益为0.175  元，同比增长71.18%，1-9  月累计实现每股收益为0.531  元，每股经营性净现金流为1.03  元，净资产收益率达21.14%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
    公司第三季度净利润同比增长71.18%。06  年7-9  月份，公司实现主营业务收入3.59  亿元，同比增长19.70％；实现主营业务利润2.07  亿元，同比增长33.70％；实现净利润7565.20  万元，同比增长71.18%。公司第三季度净利润的增速远高于主营利润增速的原因主要是因为第三季度营业费用同比下降了17.85%和所得税税率下降了3.77  个百分点。与公司沟通了解到第三季度营业费用偏低是与公司费用结算方式有关，部分费用没有被摊销在第三季度，因此公司第四季度营业费用可能会有所增加。从今年第三季度的销售情况来看，我们预计公司今年第四季度不会出现像05年第四季度那样几乎没有盈利的情况。
    1-9  月份公司的综合毛利率为73.89%，同比增加了1.32  个百分点。从分产品来看，1-9  月份白酒毛利率同比增长了1.32  个百分点，配制酒毛利率同比增加了2.43  个百分点，这和公司在7  月底对部分产品提价了15%左右有关。此外，公司不断优化产品结构，压缩低档玻汾的产销量也是公司产品毛利率上升不可忽略的原因。
    从销售区域上看，公司仍然加大对省外市场的开拓力度。省外市场销售增长速度较快，预计公司重点开拓市场—河南和河北两个省外市场全年销售增长有望超过100%。
    从价税下调政策给公司带来的利润增长在第三季度有了明显的体现。由于2006  年4  月1  日起，白酒从价税下调5%，7-9  月公司主营业务税金率为16.61%，同比下降了4.67  个百分点，与今年第二季度相比，也下降了2.87  个百分点。
    估值讨论。鉴于06  年公司业绩高速增长，我们上调了公司06  年的EPS。预计公司06、07、08年的EPS  分别为0.63、0.89  和1.16  元，动态市盈率分别为29.40、20.70  和16.00  倍。给予公司06年35－40  倍的PE  估值，则公司的目标价位在22.1-25.2  元，我们继续维持前期“推荐”的投资评级。