分离转债条款:共发行13.90 亿元,发行价和债券面值为100 元,债券期限为6 年,每份转债附21.7 份认股权证,总共30163 万份权证,权证期限为18 个月,行权价格为9.19 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】债券无担保,上海新世纪资信评估投资服务有限公司评级为AA+级,票面利率询价区间为0.6%~1.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
募集资金将提高公司营运能力,减少公司财务费用,增强公司抗风险能力:本次募集资金主要用于补充流动资金、偿还银行借款和大广北北高速公路项目。由于公司所处的建筑施工行业资金占用量巨大的特性,加上目前信贷收紧的局面,公司募集资金将有助于提高公司营运能力,减少公司财务费用,增强公司抗风险能力。预计公司08-10 年每股基本收益为0.45 元、0.58 元、0.74 元,同比增长21%、30%、28%。给与公司08 年20 倍PE 估值,目标价9 元,维持“审慎推荐-A”的投资评级。
债券价值:我们预计实际发行时的票面利率为0.6%,参照目前市场类似的分离债存债的到期收益率,预计葛洲坝债的到期收益率在6.6%~6.8%之间,相应的债券价格为70.67~71.45 元。债券价值中枢为71.06 元,对应的到期收益率为6.7%。
认购权证价值:此次发行分离式转债所附认购权证执行价为9.19 元/股,以当前(6 月24 日)葛洲坝收盘价7.83 元/股计,为一价外认购权证。葛洲坝正股的历史波动率为60%~65%,目前市场相似条件的认购权证的隐含波动率是历史波动率的2.2 倍以上,保守估计权证上市后隐含波动率在130%~140%之间,当正股价格在当前价正负10%的范围内变动时,对应葛洲坝认购权证价格为1. 83~2.29 元,对应的杠杆比例在1.5-2 倍之间。权证的价格中枢为2.12 元,对应的隐含波动率为135%。