可转债简介
可转换债券是在传统公司债券基础上附以各种期权所形成的较为复杂的衍生产品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】可转债的风险及收益介于股票和债券之间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
通常附在可转债上的期权包括:
投资者所享有的看涨期权:也就是以特定价格将可转债转换为公司股票的权利。
投资者享有的回售权:如果股价出现持续下滑,投资者可以以特定价格将转债回售给公司。
上市公司享有的赎回权:如果股价涨幅超过一定的幅度,则上市公司可以行使赎回权,从而提前终止转债存续期,迫使投资者将转债转换为公司股票。
上市公司享有的修正权:在我国的转债市场,为了避免上市公司在其股价出现持续下挫之后面临转债回售的压力,赋予其向下修正转股价的权利。
市场上常用的定价方法
可转债作为路径依赖的美式期权其定价方法较为复杂,传统的B-S定价公式,二叉树模型及Monte Carlo模拟都不能满足转债定价的需求。目前市场上采取的如下定价方法往往忽略了转债的某些条款,以致定价结果出现较大的偏差。
单纯用B-S欧式期权定价模型来为转债定价。此种定价方法显然忽视了各种附加条款对于转债价值的影响。
利用二叉树模型对转债定价。该模型考虑了到期赎回条款对转债价格的影响,但未考虑具有路径依赖特征的其他条款。
到底这些模型的定价偏差有多大呢?转债价格又呈现怎样的运行特征?
可转债定价方法探索
可转换债券是一种含有路径依赖美式期权的奇异期权,由于附加在转债上的各种期权具有相互依赖的特征,因而对于可转换债券的定价通常不能把这些附加期权分割开来独立定价,而需要把他们作为一个有机的整体来看待。
二叉树方法能够有效的解决美式期权的定价问题,但是对于路径依赖期权却无能为力。
Monte Carlo模拟方法通过生成多条股价路径,对解决路径依赖的期权定价有所帮助,但对美式期权的定价则显得力不从心