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中联重科研究报告:平安证券-中联重科-000157-公告点评-收购CIFA价格不菲-080625

股票名称: 中联重科 股票代码: 000157分享时间:2008-06-25 14:59:37
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王合绪
研报出处: 平安证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 56 KB 分享者: xue****509 我要报错
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【研究报告内容摘要】

CIFA2007年销售收入30亿元人民币左右(不计底盘),若计入底盘则销售收入在60亿元人民币左右,规模基本和三一重工混凝土机械部分相当,相当于中联重科混凝土机械的1.7倍左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2006  年CIFA  在欧洲混凝土泵送机械市场占22.2%的份额,与Schwing公司市场份额相近,而Putzmeister  公司拥有33.3%的份额。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同期的世界市场中,CIFA  占8.9%的市场份额,  在欧美生产厂商中列第3,  仅次于拥有21.5%  和19.0%市场份额的Putzmeister与Schwing公司。2006年欧洲混凝土搅拌车市场CIFA  占16.5%的份额,仅次于Putzmeister与Schwing-Steller公司的24.3%和22.3%的份额。同期的世界市场中,CIFA占到5.3%,  在欧美生产厂商中列第4,而Oshkosh,Liebherr与Steller公司分别拥有13.7%、11.6%和10.1%的市场份额。另外,CIFA在亚洲及新兴市场主要竞争对手是中联重科和三一重工。
作为国际一流的混凝土机械制造商,CIFA拥有知名的品牌、全球化的销售网络、领先的技术工艺、优异的产品质量和完善的售后服务。与行业竞争对手相比,CIFA是唯一一家能够全面提供各类混凝土设备的提供商:包括混凝土泵送机械类(包括混凝土输送泵、混凝土泵车、带泵的混凝土搅拌运输车、砂浆喷射泵)产品、混凝土搅拌运输车、混凝土搅拌站、混凝土喷射台车及混凝土布料机等产品。CIFA的核心竞争优势在其产品的性价比较高,相对于Petzmeister和Schwing公司,CIFA产品具有10%~20%的价格优势(混凝土泵价格低17%~20%,搅拌机械价格低8%~13%);相对于亚洲混凝土机械制造商,CIFA产品具有较好的技术优势、更高的品牌知名度和客户美誉度。
二、  收购价格不菲
此次收购EV/EBITDA为9.6倍,若以EV/EBITDA比较,收购价格还是低于国内同类上市公司(见下图表),但还没有达到“具有巨大吸引力”的程度。比较PB和PE我们发现,此次收购2007年的PB值高达10倍,PE值高达55倍。

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