􀁺  IPO  概况：以18.59  元的价格发行3200  万股流通A  股，其中网上发行2560  万股（中签率为0.0800%），网下发行为640  万股（配售比例为0.5673%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺  公司是国内特种纤维行业的领军企业，拥有氨纶产能2.2  万吨，列国内第四，间位芳纶产能2500  吨，居国内首位，“纽士达”牌氨纶、芳纶均为中国名牌产品。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  受下游需求疲软影响，氨纶价格快速回落，芳纶行业寡头垄断，产品持续紧俏。
􀁺  氨纶对公司收入贡献大，芳纶对利润贡献大；当前氨纶面临成本压力，芳纶仍能维持高毛利率水平；依靠技术发展芳纶，将成为公司未来增长点。
􀁺  募集资金主要投向2  个芳纶项目，投资总额4.25  亿元。芳纶1313  技改项目将于09  年完工，芳纶1414  的1000t  新建项目今年中试，预计2010  年可达产。芳纶业务扩产将进一步优化公司产品结构，提升利润率。
􀁺  合理股价在22.66-26.14  元之间。我们计算公司08-10  年完全摊薄EPS  分别为1.42  元、2.07  元和2.58  元。08  年对应的氨纶和芳纶业务EPS  分别为0.78  元和0.64  元。氨纶行业处于下降周期，毛利率滑落，盈利能力不佳，对应08年11-13  倍PE；芳纶行业仍在上升周期，市场供不应求，我们认为可以给予08  年22-25  倍PE。综上所述，我们采用分部估值方法对烟台氨纶进行测算，合理股价在22.66-26.14  元之间。