主要观点：
  本报告期，市场的关键词是“通胀”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】之所以做这样的判断，是因为通胀直接影响经济的基本面，特别是上市公司的业绩；通胀直接影响紧缩政策的走向，特别是影响货币政策决定的资金面。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基于这样的思路，本报告主要就通胀的影响与判断、业绩的现状与趋势、政策的影响与机会等三方面进行分析。
  我国“通胀有由结构性通胀演变为全面通胀的压力”，经济和市场都面临全面通胀的制约。温和通胀对市场是有利的，但恶性通胀无论对经济还是对市场都是非常不利，恶性通胀会破坏价格机制、扭曲资源配置；加大企业成本，影响企业盈利和可持续发展；通胀会导致紧缩政策。政府为治理通胀要支付很高的成本，最后往往是以牺牲经济增长为代价。历史经验表明，恶性通胀下机会很少。
  通过通胀的传导分析，我们认为，下半年市场的机会主要集中在两方面：一是超跌的机会。经济增长高位回落，市场出现业绩的拐点压力，甚至出现滞涨的担忧，这种对宏观经济和上市公司业绩的过分担忧可能导致市场的反应过度，给市场带来超跌机会。二是政策的机会。政策都是试图烫平波动，起平抑作用。股市的大幅下跌会带来积极的股市政策，经济的下滑压力会倒逼宏观政策（货币与财政政策）的调整。这种政策的调整与刺激会直接或间接作用于市场。其直接作用的股市政策能带来小机会，其间接作用的宏观政策能带来大机会。宏观政策的预期需密切关注通胀的变化。
  对下半年行情作如下概率判断：（1）通胀缓解，经济保持10%以上增长，政策紧缩力度减少，市场对政策调整存在强烈预期，股市政策力度加大，利好措施如期出台。宏观政策与股市政策形成合力，推动股市探底成功，形成反转的大趋势。此路径的概率30%。（2）通胀局部缓解，经济保持10%左右增长，政策的适时微调，股市的利好政策稳步推出，两者形成共振，推动股市形成筑底反弹，但对通胀和经济仍存在担忧因素，不足以确立反转趋势。此路径的概率50%。（3）通胀没有缓解，市场对“滞胀”担忧加大，宏观的紧缩力度加大，或者预期的股市政策不能如期出台，市场的继续大幅下跌。此路径的概率20%。