主要观点：
  下半年经济持续发展，但增速可能回落；CPI  前高后低走势不变，逐季回落，但回落幅度可能缩小，通胀压力将会减轻；信贷控制力度强于货币紧缩程度，加上存款持续回流，导致银行沉淀资金规模扩大，客观上有利于债券需求的增长；由于人民币的升值与通胀压力的减轻，央行加息的可能性不大，数量调控依旧是流动性管理的主要手段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而存款准备金率连续上调后的累积效应已经逐渐显现，目前债市短期资金面偏紧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总的来看，下半年整体环境有利于债券市场的进一步回暖，基本面由于通胀压力的减轻将取代资金面再次成为主导债市变化的原动力，而银行沉淀资金规模的扩大将进一步激活其债券配置需求，需要注意的不利因素是：央行对流动性数量调控的累积效应已逐渐显露，因此在新股密集申购时，短期资金面偏紧的频度增加，货币市场的波动性将再次加大。
  CPI  全年前高后低走势不变，下半年通胀压力将减轻，加息可能性较小，而长端收益率前期大幅上涨，长债调整幅度较深。因此我们认为长端收益率再次上行的空间有限，伴随着CPI逐季回落，长端收益率将逐渐下降，收益率曲线回归平坦，长债投资价值将得以体现。而由于加息可能性变小，加息预期也将逐步弱化，浮息债投资价值变小。因此我们建议机构可逐步拉长债券组合久期，开始着手增配中长期固定利率国债与政策性金融债，耐心等待CPI  回落带来的收益。
  央票发行利率在下半年可能出现回落，而新股申购收益率很难再达到去年水平，因此预计短融信用利差下半年持续回落的可能性会很大。短融信用利差的持续回落将促进企业债信用利差向正常水平的回归，同时根据国际经验，企业债信用利差通常与经济景气负相关，而下半年经济将保持持续发展，因此预计5  年期利差将恢复至去年初100-120bp  水平。因此我们建议机构关注信用利差缩窄产生的交易机会。