光伏市场未来5 年复合增长率至少超过30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPIA 根据现有各国政策驱动,预计未来5 年之内复合增长率超过30%,至2010 年,年装机量达到6.7GWp,为2007 年的2.39 倍;另一家权威机构SolarBuzz 相对乐观,预计至2010年,年装机量将达到12GWp,是2007 年的4.28 倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在光伏发电成本持续降低以及常规能源价格不断上涨情况之下,行业维持快速增长值得期待。
需要提醒的是,多晶硅生产绝非国内企业核心竞争力所在。晶体硅产能供应紧张只是目前产业链上的瓶颈,随着2008 年各大厂家产能开始释放,这个问题迟早会被解决,最多也就1-2 年时间。中国企业从事多晶硅生产相对国外成熟技术及较低成本,不具备竞争优势,目前开始投建多晶硅风险偏大。
国内太阳能光伏产业核心优势集中在晶体硅、非晶硅电池开发制造。我们之所以看好光伏产业在中国的发展,是我们观察到国内企业生产多晶硅、非晶硅电池在转换效率上具备国际竞争力。转换效率每提高1%将提高净利润率10 个百分点,所以电池片转换效率能否提高,才是企业核心竞争力所在。
投资策略与国际企业估值比较。维持行业推荐投资评级;目前国际上单一环节公司PE 估值低于30 倍2008 年预估EPS,完整产业链公司估值接近45倍2008 年预估EPS,非晶硅类企业估值水平为09 年EPS 43-69 倍PE,从国际公司估值比较来看,后两种类型公司具有明显优势。
公司选择。在目前的估值比较优势下,一、选择完整产业链企业、电池片转换效率有较好提高空间企业;二、选择具有较强竞争力的非晶硅企业。维持拓日新能强烈推荐-A 的投资评级;审慎推荐天威保变、川投能源、乐山电力以及南玻A;同时关注航天机电、通威股份以及江苏阳光多晶硅项目的建设。