煤炭行业从分散走向垄断,从规模不经济走向规模经济。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通过大量关闭不合格的中小煤矿,以及组建大型煤炭企业,行业逐渐从分散走向垄断。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着政策性成本的逐步征收,以及安全监管力度加大,中小煤矿的吨产能投入成本较高,行业从以前的规模不经济逐步走向规模经济。
安全整顿、铁路瓶颈、较低的库存加剧供求紧张态势。奥运前的百日督查专项行动将使得煤炭供求偏紧,发改委要求中小煤矿复产对产能贡献不大。我国煤炭的主要增量来自“三西”,而外运的主要铁路通道除大秦线每年5000 万吨的增量外,其他线路增量非常有限,限制了我国煤炭的有效供给。目前煤炭社会库存较低,短期内很难满足库存的合理回补和下游新增的需求。我们判断,煤炭供求紧张态势将持续较长时间。
动力煤和冶金煤价仍有较大的上涨空间:合同动力煤价格积蓄了较大的上涨动力,主要是与现货价差达到200 元/吨,国内现货与澳大利亚BJ 现货价差达到300 元/吨,与炼焦煤的价差从以前的400 元/吨扩展到800 元/吨。我们认为,目前被压制的电煤价格未来将有较大的涨幅。08 年冶金煤已经大幅度上涨,但炼焦煤与国际价差仍达500-700 元/吨,喷吹煤与国际价差达到765元/吨,从与焦炭价格的比价关系来看,炼焦煤仍有大约200 元/吨的提价空间,在冶金煤持续紧张和巨大价差下,我们认为冶金煤仍有较大的上涨空间。冶金煤的08 年内大幅提价保证了今后两年业绩的稳定增长。
煤价与高油价趋势相关:美国市场两者趋势相关,亚太区域市场两者的相关度比较大。从发热量角度看煤价至少有1 倍的升值空间。
投资策略:预期未来煤价仍将上涨和潜在的资产注入,我们继续维持行业推荐的投资评级。尤其是重点推荐冶金煤各子公司,“炼焦煤公司”:金牛能源、西山煤电、平煤天安、开滦股份。“喷吹煤公司”:国阳新能、潞安环能。