强硬措辞、债券抛压及美元走势
美联储主席伯南克近日发表了一些关于美元、油价和通胀预期的重要声明。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在我们看来，他似乎在尝试在不加息的情况下(至少不是现在)推高市场利率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）自美联储主席提出强硬措辞后，收益率随即上升，而且增幅相当大。究竟发生了什么事情？无论如何，在这么短的时间内我们可以从讨论债务紧缩转移到持续通胀的问题，这是相当令人惊讶的。经济依然疲弱，金融市场仍然脆弱。在我们看来，美联储的主要忧虑已经从增长和金融危机转移到通货膨胀，并且开始采取增加美元的政策。
游戏规则正在改变
市场正在消化美联储的紧缩措施，以回应美联储主席的讲话，投资者不应排除采取紧缩措施的可能性。我们认为美联储不会在市场预期的时间采取紧缩政策，但我们也担心我们的预测是否准确，因为游戏规则正在改变。过去，美联储在失业率触顶后12  个月前从来不会上调利率。但是，如果这的确是降息周期的终结，而且期货市场预测年底前不仅一次上调联邦基金利率是正确的话，那么这有可能意味着：市场利率上升；收益率曲线趋平；美元走强；波动率上升；以及依靠陡峭曲线(金融)、低利率(公用事业、电信)和疲弱美元(工业、基础材料、黄金)等行业的表现将会相对落后。我们认为在低于趋势的经济增长下，受短期利率上升速度快于长期利率以及强势货币影响最少的行业包括基本消费品、医疗保健和科技。
风险已上升
现在是重申我们观点的良好时机：我们依然看好长期债券。但目前似乎还有很多风险  –  美联储主席的讲话已渗入经济体系的风险。经济目前最不需要的是在房屋市场和银行业稳定下来以前上调利率以及紧缩金融状况，但现在似乎已出现了一些迹象  –  曲线趋平、市场利率上升及美元走强。
伯南克在强硬与温和之间
在新一轮的撇帐中，美联储如何能够在金融类股跌至新低时上调利率呢？我们看到的是美联储内的强硬派正在对抗温和派，主席被困在中间。很明显，联邦公开市场委员会成员之间的分歧，是源于强硬派与温和派对信贷危机的严重性不能达成共识。(我们认为信贷危机严重性的意思是信贷增长率和工资增长率需要一段颇长的时间才能再次上升。)