􀁺  中煤能源对东坡煤矿收购PB  仅1.85  倍，远低于公司目前PB  水平，更远低于行业平均。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与屯留矿收购相似，中煤能源的收购作价主要以重置成本法为依据。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）作价中6  亿余元为采矿权作价（约占收购总价款的45%），折算吨煤采矿权支付约为3.8元/吨；而另外7.3  亿元主要针对其他净资产，总体支付为13.3  亿元。测算表明，重估净资产的溢价基本仅针对采矿权，其他资产与原值基本无异。同时，以公司销售的同类煤种价格及盈利水平为测算标准，我们预计东坡矿稳定生产后将增加净利润超过1.7  亿元，增厚程度约为2%。我们认为，此次收购的体量较小，增厚吸引力不强；但是，作为平朔矿区的整合主体，公司所属集团正在对东坡、杨涧、淡水沟等五个地方矿展开兼并整合，这些矿井公司都都将拥有优先收购权，后续收购够仍值得期待。1.85  倍的收购PB  低于公司目前PB（3.67  倍），更低于行业PB（6  倍以上），因此这项收购对投资者而言是合算的。
􀁺  国阳新能收购300  万吨开元矿，预计增厚每股收益0.22  元，增厚幅度约为14%。与中煤能源收购价格不同的是，国阳新能对开元矿的收购PB  超过了12  倍，其主要因有二：第一，采矿权作价每吨接近8  元（比照内蒙古确定的最低无烟煤采矿权转让价格——8-9  元/吨，该转让价格基本合理），总体采矿权支付接近10  亿，占到收购总价的75%左右；第二，除采矿权外的其他净资产溢价幅度较高，超过3  倍。但就折算后每吨重置成本仅258  元而言来看，投资者还是获得了不小的实惠（目前吨煤产能建设成本已经达到600-700  元）。以公司销售的同类煤种售价及盈利能力为标准，我们预计开元矿稳定生产有望贡献净利润超过1  亿元，相对增厚幅度达到14%。此次收购将动用公司大部分货币资金，继续完成对三矿及五矿的收购需要启动公开增发；若全部完成上述三矿的收购，公司业绩增厚将超过150%,详细测算见资产注入系列之六（6  月4  日已发布）。
􀁺  中国神华及大同煤业之资产收购有望在年内发生，煤炭行业注资及整合大幕已经拉开。我们在资产注入系列报告中指出：国有重点煤炭企业，将以上市公司为平台完成区域资源整合，逐步实现金融资本与产业资本的融合。我们认为整个过程是渐进的，单次增厚的吸引力相对有限；但从长期来看，金融资本将在产业资本的引导下，买到相对便宜的资产，获得相对丰厚的回报。对于大同煤业这类“股本小、资源广”的企业而言，增厚是实现持续融资的前提；而对于中国神华、潞安环能等注重长期增长的公司而言，增厚则来自于大股东拥有更强的“让利”实力。