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上海莱士研究报告:申银万国-上海莱士-002252-未来成长性良好,上市首日价值低估,首次评级增持-080624

股票名称: 上海莱士 股票代码: 002252分享时间:2008-06-24 11:05:53
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 娄圣睿,罗鶄
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 56 KB 分享者: agn****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

第一,公司投浆量逐年上升:提高献浆员营养费,扩大采浆区域,现有10  个浆站采浆量月均增长12.5%;公司已经获批新建浆站。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2008~2010  年投浆量250  吨、360  吨、400  吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们判断2010  年前全行业的血浆短缺仍然存在,白蛋白价格受最高零售价限制将维持在高位,静丙价格会有所上升,小制品开始崭露头角,投浆量上升和价格上升是近三年业绩增长的主要动力。
第二,2011  年公司凝血因子类小制品竞争优势凸显:公司血浆综合利用度高,是国内凝血因子类产品线最丰富的公司。从国际发展经验看高附加值的凝血因子类产品占主导,2011  年后随着血浆资源短缺逐步缓解,国内行业竞争转向高附加值的小制品。国内有上海莱士、华兰生物、安徽绿十字三家企业生产八因子,其中上海莱士销售规模最大;人凝血酶原复合物和纤维蛋白原等小制品也呈现了良好的增长态势;毛利率较高的外用冻干人纤维蛋白粘合剂目前只有上海莱士和华兰生物生产,公司与医院合作开展研究扩大了适应症范围,今年销量逐月快速增加。
第三,公司血制品出口海外市场。公司已经建立海外销售渠道,通过出口可以化解短期国内市场小制品需求不足的矛盾,提高血浆资源利用率。
􀁺  我们预计公司2008~2010  年0.59  元、0.94  元、1.20  元每股收益,同比增长11%、59%、28%,2008  年增速较慢是受7  月1  日开始的血浆90  天窗口期影响。2009  年预测市盈率22  倍。公司是血制品行业中的领先企业,行业景气度高,业绩可能超出我们预期,当前价值低估,首次评级“增持”。

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