重汽从87 元一路下跌到20 元,跌幅巨大,从技术上有反弹动能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们更想看看基本面是否象想象的那样差,带着这个目标,我们调研了中国重汽和其对手潍柴动力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
目前研究员对公司不看好的主要原因有以下几点:1、宏观调控下重卡可能出现象05 年的负增长,业绩下滑。2、欧III 标准实施导致用户购买提前释放,后面会很清淡。3、原材料价格上涨导致毛利率降低。4、计重收费所剩区域不多了,对销量增长不乐观。
对原材料价格上涨影响毛利率这点我们认同。与公司沟通下来,直接采购自制总成占成本的7%左右,外部总成占70%左右,钢材和石化原材料价格上涨影响毛利率2-3 个点,3 月底提价6000元左右后,对毛利率影响在1 个点左右。
对重卡增速我们则没有那么悲观,这里我们把最近5 年快速增长的因素分析一下就能看得比较清楚:1、经济增长货物运输增加,这是根本原因。2、增量1,结构调整(吨公里运输成本低,重卡所占比例增加);3、增量2,计重收费带来的增长;3、增量3,存量更换以低吨位代替高吨位。从现在情况看,以上几个因素还都在,只是增量影响变小了。行业恢复到了它应该有的状态,而不是前几年的高速增长。
欧III 标准实施导致用户购买提前释放,后面会回落,这点我认同。但必须注意到,欧III 实施是个变局,在变动中蕴含着机会。公司的EGR 技术很可能造成公司高于行业的增长。
达到欧III 标准有两种技术路线:一是高压共轨,一种是EGR。高压共轨系统主要有博世和电装生产而量不足,不足以满足国内市场。公司为了摆脱这个瓶颈,自主研发的EGR 发动机。具有以下优点:一是其耗油量比国Ⅱ发动机少;二是价位比共轨型发动机每辆车低1.4 万元;三是维修方便;四是EGR 所用油品只需符合国Ⅱ发动机的油。缺点是不能直接升级到欧IV。
根据中国目前的国情,我们认为EGR 在国内成功的可能性极大,目前公司已经销售1000 多台 采用EGR 发动机重卡,如果后面用户认可的话,重汽将获得先机。我们需要密切关注用户的反应。
公司前5 月销售3.86 万辆,上半年销售4.8 万台左右,全年目标8.5 万辆,出口计划1.5 万台,估计能够完成。
预估公司08、09、10 年EPS 分别为2.60 元、2.70 元、3.10 元。公司动态PE 分别为8.33X、8.02X、7.00X,给予 “推荐”评级。