多重因素加大资产重组难度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于泸天化与川化股份重大资产重组事项涉及多方责权利的重新安排,因此本身具有相当大的复杂性,这也是虽然公司与有关部门、相关单位进行了深入沟通和反复论证,但各方仍未能对资产重组方式等重要问题达成共识的原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与此同时,近几个月证券市场持续低迷,上市公司估值水平下降明显,导致流通股东与其他重组方就资产重组方案达成利益一致的难度明显加大。基于以上分析,有关各方暂停策划资产重组事项可以理解。
公司经营正常,业务稳健增长。泸天化是国内最大的尿素企业,在做大做强化肥主业的基础上,近年来,泸天化通过一系列参控股公司,将经营业务由氮肥向天然气化工的新领域和煤化工领域延伸,以培育企业未来的增长动力。从07 年以来的经营数据看,公司尿素等传统业务经营平稳,而参控股公司的甲醇、BDO 等化工产品业务增长情况良好。
长期看仍然存在资产整合可能。泸天化与川化股份的实际控制人同为四川化工控股集团。我们在前期报告中曾指出,由于泸天化与川化股份的主要业务同为尿素等化肥产品,存在同业竞争关系,因此四川化工控股集团存在对旗下两家上市公司进行业务整合的压力;此外,整合泸天化和川化股份将有利于将公司做强做大,实现四川化工产业升级,所以我们认为四川化工控股集团同样有进行产业整合的动力。因此,虽然当前重组工作由于难度较大而暂缓推进,但长期看仍然存在资产整合的可能。
下调短期评级至“观望”,维持长期“推荐”评级。我们维持泸天化08、09 年EPS 分别为0.93、1.06 元的盈利预测。自公司停牌以来,股市经历了深幅回调,市场整体以及化工行业上市公司的估值水平也大幅下降,因此公司目前的估值水平有所偏高。此外由于目前的股价包含了一定的重组预期,重组暂缓推进也会对估值产生压力。因此我们下调公司的短期评级至“观望”。但是考虑到公司在尿素领域的传统优势、天华富邦与绿源醇业等子公司的业务成长、以及规划和建设中的宁夏大化肥和内蒙醇醚等项目带来的增长动力,公司的长期增长前景仍然良好。因此,我们维持长期“推荐”的评级。