投资要点
?? 2006 年1~9 月，公司实现销售收入8.9 亿元，同比增长47.2%，
净利润7660 万元，同比增长32.1%，实现每股收益0.49 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
?? 新项目最早于07 年年初投产。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）定向增发项目——年产400 万条
工艺发和300 万条化纤发项目最早将于07 年年初释放产能。基
础材料项目将于07 年下半年投产。项目达产后，预计化纤发的
原材料成本可减少75%。化纤发的毛利率将由目前的28.5%提高
至60.7%。在现有业务结构下，可提高综合毛利率2.3 个百分点。
?? 预计2006 年和2007 年人民币升值4%情况下，瑞贝卡06 年和
07 年的每股收益分别为0.64 元和0.82 元。相应市盈率分别为
23.0 倍和17.9 倍。我们认为公司发行3000 万股的可能性较大，
考虑到公司定向增发对每股收益摊薄，公司06 年和07 年的PE
水平将分别达到26.5 倍和20.7 倍。当前市盈率已达到06 年合
理的估值水平，但07 年的PE 仍然较低。随着07 年新增项目的
业绩释放，估值仍有吸引力。我们认为，给予公司25 倍07 年
PE 较为合理，长期而言仍维持“强烈推荐”评级，但由于近期
涨幅过快，估值水平趋于合理，按照平安研究所投资评级，短期
维持 “推荐”。
风险提示
?? 人民币升值幅度影响公司净利增长快慢。
?? 发制品流行周期缩短，对公司设计、生产提出了更高的要求。
?? 定向增发可能引发股价波动。