三季度业绩情况基本符合我们前期预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在前期中报点评中指出，公司的煤电机组经过上半年的检修之后，下
半年迎峰度夏应有较高的利用率水平，二次煤电联动电价上调的影响以及沿海煤炭价格的回软趋势的影响应该得
以体现，业绩无疑将好于上半年。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在7 至9 月主营业务收入194,966.03 万元，同比增长6.73%；实现主营业务
利润48,401.53 万元，同比增加0.91%的基础上，公司实现净利润24,332.14 万元，同比增加23.59%。
?? 三季度净利大涨的原因是燃油电厂补贴收入同比大幅上升及公司管理费用明显下降所致。公司补贴收入1－9 月
份为10261.5 万元，去年同期的补贴收入仅有734.4 万元。公司报告期内管理费用为7221 万元，去年同期管理
费用为10218.3 万元。1－9 月份补贴和管理费用的变动对于公司净利润的影响达到1.25 亿元，折合每股EPS 达
0.10 元。
?? 公司的主营业务盈利状况基本平稳，小幅下滑。本公司2006 年1 至9 月实现主营业务收入510,734.27 万元，同
比减少0.95%；实现主营业务利润119,557.15 万元，同比减少14.45%；实现净利润56,686.49 万元，同比减少
1.79%。公司资产中燃油电厂比重较大，利用情况并不乐观，导致公司未能充分享受行业景气上升的益处。后期燃
油价格出现深度调整的可能性不大，燃油电厂的市场空间可能受到进一步压缩。2006 年7 至9 月，燃油电厂中，
月亮湾电厂售电量3.36 亿千瓦时，同比减少14.95 %。东莞樟洋电厂售电量3.52 亿千瓦时，同比减少22.13%。
惠州丰达电厂售电量0.97 亿千瓦时，同比减少30.31%。
?? 集团实施整体上市后，公司基本面将出现较为明显的变化。公司的权益装机容量将从目前的153 万千瓦增加到
398 万千瓦左右，规模增长显著。但是从目前行业的总体上市方案拟定向发行不超过12.5 亿股。发行价格大约
7.09 元，募集资金约90 亿元，用于收购能源集团70 亿
元（溢价约30％）的全部资产，对于现有流通股股东的
效益的增厚作用并不明显。
?? 我们略微下调公司06 年的盈利预测到0.66 元。目前动态
市盈率10.9 倍，DCFF 和DDM 等多种估值方法得出的
估值中枢在7.4 元左右。目前股价处于合理并略有低估水
平，并已经达到前期我们的目标价，在具体整体上市方案
未进一步明朗前，给予中性评级。